Что такое SMA и как он устроен?

Overview: 

SMA – это "Специальный гарантийный счет" (Special Memorandum Account), представляющий собой не капитал или наличные средства, а скорее кредитную линию, создаваемую при увеличении рыночной стоимости ценных бумаг маржевого счета Reg. T. Цель такого счета состоит в сохранении покупательской способности, обеспечиваемой нереализованной прибылью, для дальнейших покупок, которая в противном случае может быть гарантирована только путем вывода избытка капитала и последующим внесением его на счет в момент совершения покупки. Таким образом SMA помогает поддерживать постоянный остаток на счете и избегать излишних переводов.

SMA увеличивается вместе с ростом ценной бумаги, однако не уменьшается при падении ее стоимости. Стоимость SMA снижается только при покупке ценных бумаг или выводе наличных средств, и единственное ограничение по его использованию состоит в том, что остаток на нем не должен опускаться ниже минимальных маржинальных требований в результате упомянутых операций. Транзакции, которые способствуют увеличению SMA, включают: денежные депозиты, доход от процентов или дивиденды (в отношении "доллар в доллар") или продажа ценных бумаг (50% чистой прибыли). Обращаем Ваше внимание, что остаток по счету SMA отражает совокупность всех влияющих на него бухгалтерских записей с момента открытия счета. Учитывая типично охватываемый временной период и объем записей, сверка текущего уровня остатка SMA с ежедневными выписками по операциям, хотя и осуществима, представляется нецелесообразной. 

Чтобы понять, как работает SMA, представим, что владелец счета вносит $5,000 и покупает $10,000 ценных бумаг с кредитом в размере 50% от стоимости (или маржинальными требованиями, равными 1 – сумма кредита, или 50%). Тогда показатели счета до и после выглядят следующим образом:

Строка
Описание
Событие 1 –
исходный депозит
Событие 2 –
покупка акций
A.
Наличные
$5,000
($5,000)
B.
Рыночная стоимость длинных акций
$0
$10,000
C.
Чистая ликвидационная стоимость/EWL* (A + B)
$5,000
$5,000
D.
Начальные маржинальные требования (B * 50%)
$0
$5,000
E
Доступные средства (C - D)
$5,000
$0
F.
SMA
$5,000
$0
G.
Покупательская способность
$10,000
$0

Далее представим, что стоимость длинных акций увеличилась до $12,000. Этот рост рыночной стоимости на $2,000 приведет к созданию счета SMA размером в $1,000, что позволит владельцу счета: 1) дополнительно приобрести ценные бумаги стоимостью в $2,000 без необходимости вкладывать дополнительные средства и выплаты 50%-ой ставки маржи; или 2) вывести $1,000 наличными, которые можно финансировать путем увеличения дебетового остатка, если на счете нет наличных денежных средств. См. ниже:

Строка
Описание
Событие 2 –
покупка акций
Событие 3
рост акций
A.
Наличные
($5,000)
($5,000)
B.
Рыночная стоимость длинных акций
$10,000
$12,000
C.
Чистая ликвидационная стоимость/EWL* (A + B)
$5,000
$7,000
D.
Начальные маржинальные требования (B * 50%)
$5,000
$6,000
E
Доступные средства (C - D)
$0
$1,000
F.
SMA
$0
$1,000
G.
Покупательская способность
$0
$2,000

*EWL отражает стоимость капитала с кредитом, которая в данном примере равна чистой ликвидационной стоимости.

В заключение, также обратите внимание, что SMA является понятием Reg. T, которое используется для оценки соответствия счетов ценных бумаг, хранящихся в IB LLC, суточным начальным маржинальным требованиям, но не внутридневным или суточным минимальным требованиям. Оно также не используется для определения того, удовлетворяют ли маржинальным требованиям счета биржевых товаров. Аналогичным образом, счета с отрицательным SMA в момент вступления в силу суточных или начальных маржинальных требований Reg.T (15:50 ET) подвергаются ликвидации позиций для восстановления соответствия требованиям маржи.

  

Complex Position Size

For complex, multi-leg options positions comprising two or more legs, TWS might not track all changes to this position, e.g. a vertical spread where the short leg is assigned and the user re-writes the same leg the next day, or if the user creates a the position over multiple trades, or if the order is not filled as a native combination at the exchange.

If you received a message because you are submitting an order to close a position, roll a position, or modify a position using the “% Change” feature, it means that the maximum quantity of option positions in your account that are available to close for this order is different from that of the original position tracked by TWS.
Before submitting, you should review the order and confirm that the order quantity we have calculated is the correct quantity that you want to trade.

Добавление/удаление ликвидности

Overview: 

Цель данной статьи - разъяснить биржевые сборы, а также плату за добавление/удаление ликвидности при раздельных комиссиях.

 

Принцип добавления или удаления ликвидности применим как к акциям, так и к опционам на акции/индексы. Влияние ордера на ликвидность зависит от того, является ли он реализуемым или нереализуемым.

Реализуемые ордера УСТРАНЯЮТ ликвидность.
Реализуемые ордера - это либо рыночные ордера, либо лимитные ордера на продажу/покупку с предельной ценой на уровне или выше/ниже рыночной.

1. Лимитная цена реализуемого ордера покупки находится на уровне аска или выше него.

2. Предельная цена реализуемого лимитного ордера продажи находится на уровне бида или ниже него.

Пример:
Текущий размер/цена АСКА (предложения) XYZ составляет 400 акций по 46.00. Вы вводите лимитный ордер на покупку 100 акций XYZ по 46.01. Этот ордер будет считаться реализуемым, поскольку он немедленно исполнится. Если на бирже установлен сбор за понижение ликвидности, то клиент должен будет его оплатить.


 

Нереализуемые ордера ДОБАВЛЯЮТ ликвидность.
Нереализуемые ордера являются лимитными ордерами на покупку/продажу с предельной ценой ниже/выше рыночной.

1. Предельная цена нереализуемого лимитного ордера покупки находится ниже аска.

2. Предельная цена нереализуемого лимитного ордера продажи находится выше бида.

Пример:
Текущий размер/цена АСКА (предложения) XYZ составляет 400 акций по 46.00. Вы вводите лимитный ордер на покупку 100 акций XYZ по 45.99. Данный ордер будет считаться нереализуемым, поскольку он разместится на рынке как лучший бид вместо того, чтобы сразу же исполниться.
Если кто-то отправит ордер, на основе которого ваш лимитный ордер покупки исполнится, и если будет доступен бонус за добавление ликвидности, то вы получите рибейт (ретроспективный вычет).

ПРИМЕЧАНИЯ:
1. На все счета, торгующие опционами, распространяются биржевые сборы или бонусы за устранение/добавление ликвидности.
2. Только отрицательные значения в графе устранения/добавления ликвидности на сайте IB являются рибейтами (возвратными бонусами).

https://www.interactivebrokers.com/ru/index.php?f=5492
Справка о комиссиях/сборах, действующих для акций и опционов, доступна по ссылке выше

Почему отличаются комиссии за опционы США?

В комиссии IB за опционы входят две составляющие:

1. Плата за исполнение, причитающаяся IB.  Для Smart-маршрутизированных ордеров действует плата в $0.70 за каждый контракт, но она понижается до $0.15, когда сделки начинают превышать 100,000 контрактов за текущий месяц (посетите наш сайт, чтобы узнать стоимость ордеров с прямой маршрутизацией, льготные ставки для опционов с низкой премией и минимальные сборы за ордер); и 

2. Сторонние биржевые, регуляторные и/или операционные сборы.

Что касается сторонних сборов, структура некоторых опционных бирж США включает в себя сборы/рибейты за ликвидность, поэтому, в сумме с платой IB за исполнение и прочими регуляторными или операционными издержками, общие комиссии за контракт могут отличаться между ордерами. Это обусловлено с биржевыми расчетами, результатом которых может быть не сбор, а выплата клиенту, и которые зависят от ряда факторов вне контроля IB, включая атрибуты клиентского ордера и преобладающие котировки бида/аска.

Биржи, работающие на основе данной модели сборов/рибейтов за ликвидность, взимают плату за ордера, способствующие снижению ликвидности (т.е. реализуемые рыночные ордера), и предоставляют возвратную скидку за ордера, повышающие ликвидность (т.е. лимитные нерыночные ордера). Сборы могут отличаться в зависимости от биржи, типа клиента (напр., брокер-дилер, фирма, маркет-мейкер, профессионал) и андерлаинга опциона; рибейты (вовзратные выплаты) публичных клиентов, как правило, составляют $0.10 - $0.42, а сборы $0.15 - $0.50. 

IB обязаны направлять реализуемые опционные ордера на биржу, предлагающую самую лучшую цену исполнения. При наличии нескольких вариантов Smart-маршрутизатор выбирает место назначения ордера, опираясь на плату за устранение ликвидности (т.е. ордер будет направлен на биржу с наименьшей или отсутствующей платой). Соответственно, Smart-маршрутизатор направит рыночный ордер на биржу с более высоким сбором, только если это обеспечит выигрыш в цене хотя бы на $0.01 (что, с учетом стандартного множителя опциона 100, приведет к улучшению цены в $1.00, которое превосходит самую высокую плату за устранение ликвидности).

Дополнительная информация о добавлении/устранении ликвидности, включая примеры, доступна в статье KB201.

Risks of Volatility Products

Trading and investing in volatility-related Exchange-Traded Products (ETPs) is not appropriate for all investors and presents different risks than other types of products. Among other things, ETPs are subject to the risks you may face if investing in the components of the ETP, including the risks relating to investing in complex securities (such as futures and swaps) and risks associated with the effects of leveraged investing in geared funds. Investors should be familiar with the diverse characteristics of each ETF, ETN, future, option, swap and any other relevant security type. We have summarized several risk factors (as identified in prospectuses for ETPs and in other sources) and included links so you can conduct further research. Please keep in mind that this is not a complete list of the risks associated with these products and investors are responsible for understanding and familiarizing themselves completely before entering into risk-taking activities. By providing this information, Interactive Brokers (IB) is not offering investment or trading advice regarding ETPs to any customer. Customers (and/or their independent financial advisors) must decide for themselves whether ETPs are an appropriate investment for their portfolios.

 
An ETP may not be benchmarked to the index it appears to track
"An investor should only consider an investment in a Fund if he or she understands the consequences of seeking exposure to VIX futures contracts. The Funds are benchmarked to the S&P VIX Short-Term Futures Index, an investable index of VIX futures contracts. The Funds are not benchmarked to the VIX Index. The VIX Index is a non-investable index that measures the implied volatility of the S&P 500. For these purposes, "implied volatility" is a measure of the expected volatility (i.e., the rate and magnitude of variations in performance) of the S&P 500 over the next 30 days. The VIX Index does not represent the actual volatility of the S&P 500. The VIX Index is calculated based on the prices of a constantly changing portfolio of S&P 500 put and call options. The Index underlying each Fund consists of short-term VIX futures contracts. As such, the performance of the Index and the Funds can be expected to be very different from the actual volatility of the S&P 500 or the performance of the VIX Index."   [Page 1]
 
"… your ability to benefit from any rise or fall in the level of the VIX Index is limited. The Index underlying your ETNs is based upon holding a rolling long position in futures on the VIX Index. These futures will not necessarily track the performance of the VIX Index. Your ETNs may not benefit from increases in the level of the VIX Index because such increases will not necessarily cause the level of VIX Index futures to rise. Accordingly, a hypothetical investment that was linked directly to the VIX Index could generate a higher return than your ETNs."   [Page PS-12]
 
ETPs may not provide a suitable hedge
"Historical correlation trends between the Index and other asset classes may not continue or may reverse, limiting or eliminating any potential diversification or other benefit from owning a Fund."   [Page 20]
 
Volatility based ETPs are volatile in themselves and are not intended for long term investment
"… investments can be highly volatile and the Funds may experience large losses from buying, selling or holding such investments. ... In addition, gains, if any, may be subject to significant and unexpected reversals. The Funds generally are intended to be used only for short-term investment horizons. As with all investments, an investor in any of the Funds could potentially lose the full principal value of his/her investment, even over periods as short as one day."   [Page 1]
 
"The ETNs are only suitable for a very short investment horizon. The relationship between the level of the VIX Index and the underlying futures on the VIX Index will begin to break down as the length of an investor’s holding period increases, even within the course of a single Index Business Day. ... The ETNs are not long term substitutes for long or short positions in the futures underlying the VIX Index. ... The long term expected value of your ETNs is zero. If you hold your ETNs as a long term investment, it is likely that you will lose all or a substantial portion of your investment. "   [Page PS-15]
 
The use of leveraged positions could result in the total loss of an investment
"The Ultra Fund utilizes leverage in seeking to achieve its investment objective and will lose more money in market environments adverse to its respective daily investment objectives than funds that do not employ leverage…
 
For example, because the Ultra Fund includes a two times (2x) multiplier, a single-day movement in the Index approaching 50% at any point in the day could result in the total loss or almost total loss of an investor’s investment if that movement is contrary to the investment objective of the Fund, even if the Index subsequently moves in an opposite direction, eliminating all or a portion of the movement…
 
Inverse positions can also result in the total loss of an investor’s investment. For the Inverse Fund, a single-day or intraday increase in the level of the Fund’s benchmark approaching 100% could result in the total loss or almost total loss of an investor’s investment, even if such Fund’s benchmark subsequently moves lower. "   [Page 14]
 
Possible illiquid markets may exacerbate losses
"Financial Instruments cannot always be liquidated at the desired price. It is difficult to execute a trade at a specific price when there is a relatively small volume of buy and sell orders in a market. A market disruption can also make it difficult to liquidate a position or find a swap counterparty at a reasonable cost. "   [Page 17]
 
Short covering may intensify losses in volatility-related ETPs
In the event of a sudden market volatility change, many traders with positions in volatility-related products will incur substantial unexpected losses. These losses may cause them to choose to close their positions. The losses may also result in margin deficits and subsequent liquidations of some or all positions. Such closing trades will add to the movement of these products. Since speculative interest in the VIX is at an all-time high, there may be no precedent for what will happen if volatility moves quickly.
 
The Commodity Futures Trading Commission's (CFTC) weekly Commitments of Traders (COT) report provides a breakdown of the net positions for "non-commercial" (speculative) traders in U.S. futures markets. As of September 2017 CFTC reported VIX speculative net short is at an all-time high.
 
"Despite the fact that the average daily closing value of the CBOE Volatility Index (VIX) is about 11.5 so far this year, VIX futures and options both had record days for volume and for open interest this month. … VIX futures hit a new record for open interest with more than 673,000 contracts on August 7 (2017), and VIX options reached a new record for open interest with 14,783,380 contracts open on August 15 (2017)."
 
*As this data is constantly changing, investors in volatility-related products should regularly check for updates.
 
ETP issuers may redeem shares for cash in the event of extreme moves
"The Intraday Indicative Value on any Index Business Day could be reduced to 20% or less of the prior day’s Closing Indicative Value. If this occurs, we may choose to exercise our right to effect an Event Acceleration of the ETNs for an amount equal to that day’s Closing Indicative Value and you may not receive any of your initial investment."   [Page PS-17]

Ордера приоритетных или профессиональных клиентов

В 4-ом квартале 2009 года определенные американские биржи опционов (CBOE, ISE) ввели правила, различающие ордера публичных клиентов со статусом "Профессионал" (т.е. лиц с доступом к данным и/или технологиям, которые в некоторой мере позволяют им торговать как брокер-дилер) и розничные ордера.  Согласно этим правилам, если клиент не является брокером-дилером, а среднедневной объем опционных ордеров, размещенных на его счетах, в каком-либо месяце превышает 390 (независимо от того, исполняются ли они или нет), он будет классифицирован как "Профессионал". После первичной интеграции на CBOE и ISE похожие нормы опознавания "профессиональных" ордеров были введены и большинством других опционных бирж США.

Уровень важности исполнения ордеров, размещенных на данных биржах от имени профессиональных клиентов, будет соответствовать ордерам брокеров-дилеров. На них также будет налагаться плата за контракт, которая может колебаться от рибейтов в $0.65 до сборов в $1.12 (в зависимости от класса опционов). 

Брокеры обязаны производить ежеквартальную проверку для выявления клиентов, которые превысили порог в 390 ордеров за любой месяц рассматриваемого периода и которым в следующем квартале будет присвоен статус "Профессионал". Обращаем внимание, что в рамках данного правила спред-ордера рассматриваются как один ордер, т.е. леги не считаются отдельными сделками. Клиенты, подпадающие под действие этого предписания, будут уведомлены IB.  Вдобавок, Smart-маршрутизатор IB будет учитывать эти новые биржевые сборы, принимая решение, куда направить ордер.

Дополнительную информацию можно найти по следующим ссылкам:

Нормативный циркуляр ISE 2009-179

Нормативный циркуляр CBOE RG09-148

Allocation of Partial Fills

Title:

How are executions allocated when an order receives a partial fill because an insufficient quantity is available to complete the allocation of shares/contracts to sub-accounts?

 

Overview:

From time-to-time, one may experience an allocation order which is partially executed and is canceled prior to being completed (i.e. market closes, contract expires, halts due to news, prices move in an unfavorable direction, etc.). In such cases, IB determines which customers (who were originally included in the order group and/or profile) will receive the executed shares/contracts. The methodology used by IB to impartially determine who receives the shares/contacts in the event of a partial fill is described in this article.

 

Background:

Before placing an order CTAs and FAs are given the ability to predetermine the method by which an execution is to be allocated amongst client accounts. They can do so by first creating a group (i.e. ratio/percentage) or profile (i.e. specific amount) wherein a distinct number of shares/contracts are specified per client account (i.e. pre-trade allocation). These amounts can be prearranged based on certain account values including the clients’ Net Liquidation Total, Available Equity, etc., or indicated prior to the order execution using Ratios, Percentages, etc. Each group and/or profile is generally created with the assumption that the order will be executed in full. However, as we will see, this is not always the case. Therefore, we are providing examples that describe and demonstrate the process used to allocate partial executions with pre-defined groups and/or profiles and how the allocations are determined.

Here is the list of allocation methods with brief descriptions about how they work.

·         AvailableEquity
Use sub account’ available equality value as ratio. 

·         NetLiq
Use subaccount’ net liquidation value as ratio

·         EqualQuantity
Same ratio for each account

·         PctChange1:Portion of the allocation logic is in Trader Workstation (the initial calculation of the desired quantities per account).

·         Profile

The ratio is prescribed by the user

·         Inline Profile

The ratio is prescribed by the user.

·         Model1:
Roughly speaking, we use each account NLV in the model as the desired ratio. It is possible to dynamically add (invest) or remove (divest) accounts to/from a model, which can change allocation of the existing orders.

 

 

 

Basic Examples:

Details:

CTA/FA has 3-clients with a predefined profile titled “XYZ commodities” for orders of 50 contracts which (upon execution) are allocated as follows:

Account (A) = 25 contracts

Account (B) = 15 contracts

Account (C) = 10 contracts

 

Example #1:

CTA/FA creates a DAY order to buy 50 Sept 2016 XYZ future contracts and specifies “XYZ commodities” as the predefined allocation profile. Upon transmission at 10 am (ET) the order begins to execute2but in very small portions and over a very long period of time. At 2 pm (ET) the order is canceled prior to being executed in full. As a result, only a portion of the order is filled (i.e., 7 of the 50 contracts are filled or 14%). For each account the system initially allocates by rounding fractional amounts down to whole numbers:

 

Account (A) = 14% of 25 = 3.5 rounded down to 3

Account (B) = 14% of 15 = 2.1 rounded down to 2

Account (C) = 14% of 10 = 1.4 rounded down to 1

 

To Summarize:

A: initially receives 3 contracts, which is 3/25 of desired (fill ratio = 0.12)

B: initially receives 2 contracts, which is 2/15 of desired (fill ratio = 0.134)

C: initially receives 1 contract, which is 1/10 of desired (fill ratio = 0.10)

 

The system then allocates the next (and final) contract to an account with the smallest ratio (i.e. Account C which currently has a ratio of 0.10).

A: final allocation of 3 contracts, which is 3/25 of desired (fill ratio = 0.12)

B: final allocation of 2 contracts, which is 2/15 of desired (fill ratio = 0.134)

C: final allocation of 2 contract, which is 2/10 of desired (fill ratio = 0.20)

The execution(s) received have now been allocated in full.

 

Example #2:

CTA/FA creates a DAY order to buy 50 Sept 2016 XYZ future contracts and specifies “XYZ commodities” as the predefined allocation profile. Upon transmission at 11 am (ET) the order begins to be filled3 but in very small portions and over a very long period of time. At 1 pm (ET) the order is canceled prior being executed in full. As a result, only a portion of the order is executed (i.e., 5 of the 50 contracts are filled or 10%).For each account, the system initially allocates by rounding fractional amounts down to whole numbers:

 

Account (A) = 10% of 25 = 2.5 rounded down to 2

Account (B) = 10% of 15 = 1.5 rounded down to 1

Account (C) = 10% of 10 = 1 (no rounding necessary)

 

To Summarize:

A: initially receives 2 contracts, which is 2/25 of desired (fill ratio = 0.08)

B: initially receives 1 contract, which is 1/15 of desired (fill ratio = 0.067)

C: initially receives 1 contract, which is 1/10 of desired (fill ratio = 0.10)

The system then allocates the next (and final) contract to an account with the smallest ratio (i.e. to Account B which currently has a ratio of 0.067).

A: final allocation of 2 contracts, which is 2/25 of desired (fill ratio = 0.08)

B: final allocation of 2 contracts, which is 2/15 of desired (fill ratio = 0.134)

C: final allocation of 1 contract, which is 1/10 of desired (fill ratio = 0.10)

 

The execution(s) received have now been allocated in full.

Example #3:

CTA/FA creates a DAY order to buy 50 Sept 2016 XYZ future contracts and specifies “XYZ commodities” as the predefined allocation profile. Upon transmission at 11 am (ET) the order begins to be executed2  but in very small portions and over a very long period of time. At 12 pm (ET) the order is canceled prior to being executed in full. As a result, only a portion of the order is filled (i.e., 3 of the 50 contracts are filled or 6%). Normally the system initially allocates by rounding fractional amounts down to whole numbers, however for a fill size of less than 4 shares/contracts, IB first allocates based on the following random allocation methodology.

 

In this case, since the fill size is 3, we skip the rounding fractional amounts down.

 

For the first share/contract, all A, B and C have the same initial fill ratio and fill quantity, so we randomly pick an account and allocate this share/contract. The system randomly chose account A for allocation of the first share/contract.

 

To Summarize3:

A: initially receives 1 contract, which is 1/25 of desired (fill ratio = 0.04)

B: initially receives 0 contracts, which is 0/15 of desired (fill ratio = 0.00)

C: initially receives 0 contracts, which is 0/10 of desired (fill ratio = 0.00)

 

Next, the system will perform a random allocation amongst the remaining accounts (in this case accounts B & C, each with an equal probability) to determine who will receive the next share/contract.

 

The system randomly chose account B for allocation of the second share/contract.

A: 1 contract, which is 1/25 of desired (fill ratio = 0.04)

B: 1 contract, which is 1/15 of desired (fill ratio = 0.067)

C: 0 contracts, which is 0/10 of desired (fill ratio = 0.00)

 

The system then allocates the final [3] share/contract to an account(s) with the smallest ratio (i.e. Account C which currently has a ratio of 0.00).

A: final allocation of 1 contract, which is 1/25 of desired (fill ratio = 0.04)

B: final allocation of 1 contract, which is 1/15 of desired (fill ratio = 0.067)

C: final allocation of 1 contract, which is 1/10 of desired (fill ratio = 0.10)

 

The execution(s) received have now been allocated in full.

 

Available allocation Flags

Besides the allocation methods above, user can choose the following flags, which also influence the allocation:

·         Strict per-account allocation.
For the initially submitted order if one or more subaccounts are rejected by the credit checking, we reject the whole order.

·         “Close positions first”1.This is the default handling mode for all orders which close a position (whether or not they are also opening position on the other side or not). The calculation are slightly different and ensure that we do not start opening position for one account if another account still has a position to close, except in few more complex cases.


Other factor affects allocations:

1)      Mutual Fund: the allocation has two steps. The first execution report is received before market open. We allocate based onMonetaryValue for buy order and MonetaryValueShares for sell order. Later, when second execution report which has the NetAssetValue comes, we do the final allocation based on first allocation report.

2)      Allocate in Lot Size: if a user chooses (thru account config) to prefer whole-lot allocations for stocks, the calculations are more complex and will be described in the next version of this document.

3)      Combo allocation1: we allocate combo trades as a unit, resulting in slightly different calculations.

4)      Long/short split1: applied to orders for stocks, warrants or structured products. When allocating long sell orders, we only allocate to accounts which have long position: resulting in calculations being more complex.

5)      For non-guaranteed smart combo: we do allocation by each leg instead of combo.

6)      In case of trade bust or correction1: the allocations are adjusted using more complex logic.

7)      Account exclusion1: Some subaccounts could be excluded from allocation for the following reasons, no trading permission, employee restriction, broker restriction, RejectIfOpening, prop account restrictions, dynamic size violation, MoneyMarketRules restriction for mutual fund. We do not allocate to excluded accountsand we cancel the order after other accounts are filled. In case of partial restriction (e.g. account is permitted to close but not to open, or account has enough excess liquidity only for a portion of the desired position).

 

 

Footnotes:

1.        Details of these calculations will be included in the next revision of this document.

2.        To continue observing margin in each account on a real-time basis, IB allocates each trade immediately (behind the scenes) however from the CTA and/or FA (or client’s) point of view, the final distribution of the execution at an average price typically occurs when the trade is executed in full, is canceled or at the end of day (whichever happens first).

3.       If no account has a ratio greater than 1.0 or multiple accounts are tied in the final step (i.e. ratio = 0.00), the first step is skipped and allocation of the first share/contract is decided via step two (i.e. random allocation).

 

Additional Information Regarding the Use of Stop Orders

U.S. equity markets occasionally experience periods of extraordinary volatility and price dislocation. Sometimes these occurrences are prolonged and at other times they are of very short duration. Stop orders may play a role in contributing to downward price pressure and market volatility and may result in executions at prices very far from the trigger price. 

Investors may use stop sell orders to help protect a profit position in the event the price of a stock declines or to limit a loss. In addition, investors with a short position may use stop buy orders to help limit losses in the event of price increases. However, because stop orders, once triggered, become market orders, investors immediately face the same risks inherent with market orders – particularly during volatile market conditions when orders may be executed at prices materially above or below expected prices.
 
While stop orders may be a useful tool for investors to help monitor the price of their positions, stop orders are not without potential risks.  If you choose to trade using stop orders, please keep the following information in mind:
 
·         Stop prices are not guaranteed execution prices. A “stop order” becomes a “market order” when the “stop price” is reached and the resulting order is required to be executed fully and promptly at the current market price. Therefore, the price at which a stop order ultimately is executed may be very different from the investor’s “stop price.” Accordingly, while a customer may receive a prompt execution of a stop order that becomes a market order, during volatile market conditions, the execution price may be significantly different from the stop price, if the market is moving rapidly.
 
·         Stop orders may be triggered by a short-lived, dramatic price change. During periods of volatile market conditions, the price of a stock can move significantly in a short period of time and trigger an execution of a stop order (and the stock may later resume trading at its prior price level). Investors should understand that if their stop order is triggered under these circumstances, their order may be filled at an undesirable price, and the price may subsequently stabilize during the same trading day.
 
·         Sell stop orders may exacerbate price declines during times of extreme volatility. The activation of sell stop orders may add downward price pressure on a security. If triggered during a precipitous price decline, a sell stop order also is more likely to result in an execution well below the stop price.
 
·         Placing a “limit price” on a stop order may help manage some of these risks. A stop order with a “limit price” (a “stop limit” order) becomes a “limit order” when the stock reaches or exceeds the “stop price.” A “limit order” is an order to buy or sell a security for an amount no worse than a specific price (i.e., the “limit price”). By using a stop limit order instead of a regular stop order, a customer will receive additional certainty with respect to the price the customer receives for the stock. However, investors also should be aware that, because a sell order cannot be filled at a price that is lower (or a buy order for a price that is higher) than the limit price selected, there is the possibility that the order will not be filled at all. Customers should consider using limit orders in cases where they prioritize achieving a desired target price more than receiving an immediate execution irrespective of price.
 
·         The risks inherent in stop orders may be higher during illiquid market hours or around the open and close when markets may be more volatile. This may be of heightened importance for illiquid stocks, which may become even harder to sell at the then current price level and may experience added price dislocation during times of extraordinary market volatility. Customers should consider restricting the time of day during which a stop order may be triggered to prevent stop orders from activating during illiquid market hours or around the open and close when markets may be more volatile, and consider using other order types during these periods.
 
·         In light of the risks inherent in using stop orders, customers should carefully consider using other order types that may also be consistent with their trading needs.

U.S. Securities Options Exercise Limits

INTRODUCTION

Option exercise limits, along with position limits (See KB1252), have been in place since the inception of standardized trading of U.S. securities options. Their purpose is to prevent manipulative actions in underlying securities (e.g., corners or squeezes) as well as disruptions in option markets where illiquidity in a given option class exists.  These limits serve to prohibit an account, along with its related accounts, from cumulatively exercising within any five consecutive business day period, a number of options contracts in excess of the defined limit for a given equity options class (i.e., option contracts associated with a particular underlying security). This includes both early exercises and expiration exercises.

 

OVERVIEW

U.S. securities option exercise limits are established by FINRA and the U.S. options exchanges.  The exercise limits are generally the same as position limits and they can vary by option class as they take into consideration factors such as the number of shares outstanding and trading volume of the underlying security. Limits are also subject to adjustment and therefore can vary over time.  The Options Clearing Corporation (OCC), the central clearinghouse for U.S. exchange traded securities options, publishes a daily file with these limits on its public website. The link is as follows: http://www.optionsclearing.com/webapps/position-limits.  FINRA Rule 2360(b)(4) addresses exercise limits and can be found via the following website link: http://finra.complinet.com/en/display/display.html?rbid=2403&record_id=16126&element_id=6306&highlight=2360#r16126).

Note that exercise limits are applied based upon the the side of the market represented by the option position. Accordingly, all exercises of call options over the past five business days are aggregated for purposes of determining the limit for the purposes of purchasing the underlying security.  Similarly, a separate computation whereby all put exercises over the past five business days are aggregated is required for purposes of determining sales of the underlying.

 

IMPORTANT INFORMATION

It's important to note that while exercise limits may be set at levels identical to position limits, it is possible for an account holder to reach an exercise limit without violating positions limits for a given option class.  This is because exercise limits are cumulative and one could conceivably purchase options up to the position limit, exercise those options and purchase additional options which, if allowed to be exercised within the five business day window, would exceed the limit.

Account holders are responsible for monitoring their cumulative options exercises as well as the exercise limit quantities to ensure compliance.  In addition, IB reserves the right to prohibit the exercise of any options, regardless of their intrinsic value or remaining maturity, if the effect of that exercise would be to violate the exercise limit rule.

Особенности исполнения опционов "колл" до истечения

ВВЕДЕНИЕ

Исполнение опциона "колл" на акции не представляет экономической выгоды, поскольку:

  • Оно приводит к утрате остаточной временной стоимости опциона;
  • Требует большего объема капитала для оплаты или финансирования поставок; а также
  • Может подвергнуть владельца опциона повышенному риску убытков по акциям относительно суммы премии опциона.

Тем не менее, запрос досрочного исполнения американского опциона "колл" для получения дивидендов может быть выгоден тем трейдерам, которые в состоянии удовлетворить повышенным требованиям размера капитала или займа и готовы к риску крупных потерь.

УСЛОВИЯ

Для справки, у владельца опциона "колл" нет права получать дивиденды по базовой акции, поскольку они начисляются только акционерам в день объявления дивидендов. При равенстве остальных условий, цена акций должна уменьшиться на сумму, которую составляют дивиденды в экс-дивидендную дату. И хотя теория ценообразования опционов предполагает, что цена "колл" будет отражать дисконтированную стоимость ожидаемых дивидендов, выплачиваемых в течение действия контракта, она также может упасть в вышеупомянутую дату. Такое развитие событий наиболее вероятно, а досрочное исполнение выгодно при условии, что:

1. Опцион глубоко "в деньгах" и значение дельта равно 100;

2. Временная стоимость опциона низкая или отсутствует;

3. Сумма дивидендов относительно высока и экс-дивидендная дата предшествует дате истечения. 

ПРИМЕРЫ

Чтобы продемонстрировать влияние таких условий на решение о досрочном исполнении, возьмем счет с длинным наличным балансом в $9000 и длинной позицией "колл" по воображаемой акции “ABC” с ценой страйка $90,00 и 10-ю днями до истечения. На данный момент торги ABC проходят по цене $100,00, объявленные дивиденды составляют $2.00 за акцию, а экс-дивидендная дата наступает завтра. Также предположим, что у цены опциона и цены акции схожее поведение и они обе снижаются на сумму дивидендов в экс-дивидендную дату.

Рассмотрим решение об исполнении с намерением сохранить значение дельта (100) у позиции по акциям и увеличить общий капитал, используя два предположения о цене опциона: согласно одному он будет продан по паритету (номинальной стоимости), а другому - выше паритета.

СЦЕНАРИЙ 1: Паритетная цена опциона ($10,00)
Если у опциона паритетная цена, то досрочное исполнение поможет сохранить дельта позиции и избежать снижения стоимости длинного опциона при торговле в экс-дивидендную дату. При таком раскладе вся денежная прибыль используется для покупки акций по цене страйка, опцион утрачивает премию, а акции, чистый дивиденд и дивиденды к получению перечисляются на счет. Такого же конечного результата можно достичь, продав опцион до экс-дивидендной даты и купив акции (не забудьте учесть комиссии/спреды):

СЦЕНАРИЙ 1

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9 000 $0 $9 000 $0
Опционы $1 000 $0 $800 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9 800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 000 $10 000 $9 800 $10 000 минус комиссия/спред

 

 

СЦЕНАРИЙ 2: Цена опциона выше паритета ($11.00)
Если цена опциона выше паритета, то досрочное исполнение для извлечения дивиденда может быть невыгодно. При таких условиях преждевременное исполнение приведет к убыткам в размере $100 от временной стоимости опциона, а продажа опциона и покупка акций может быть менее выгодна после вычета комиссии, нежели отсутствие мер. В данном случае предпочтительно бездействие.

СЦЕНАРИЙ 2

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9,000 $0 $9 000 $100
Опционы $1 100 $0 $1 100 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9 800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 100 $10 000 $10 100 $10 100 минус комиссия/спред

  

ПРИМЕЧАНИЕ: Владельцам длинной позиции "колл", являющейся частью спреда, стоит обратить особое внимание на риски неисполнения длинного лега с учетом возможной переуступки короткого. Заметьте, что переуступка короткого "колла" приведет к образованию короткой позиции по акциям, владелец которой обязан выплачивать дивиденды в дату их объявления кредитору акций. Помимо этого, процедура клиринговых домов по обработке уведомлений об исполнении не поддерживает отправку уведомлений в ответ на уступку.

Возьмем, к примеру, кредитный спред "колл" (медвежий) по SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), состоящий из 100 коротких контрактов с ценой страйка $146 (13 марта) и 100 длинных контрактов с ценой страйка $147 (13 марта). 14 марта 2013 SPY Trust объявил о дивидендах в размере $0,69372 за акцию, которые подлежали выплате 30 апреля 2013 лицам, являющимся акционерами по состоянию на 19 марта 2013. Учитывая 3-хдневный расчетный период для акций США, купить акции или исполнить "колл" для получения дивидендов требовалось не позже 14 марта 2013, поскольку на следующий день торговля акциями стала происходить уже без дивиденда. 

14 марта 2013 (за день до истечения) у двух опционных контрактов была паритетная цена, предполагающая риск в сумме $100 за контракт или $10 000 за позицию по 100 контрактам. Однако, несостоявшееся исполнение длинного контракта с целью извлечения дивидендов и избежания возможной переуступки коротких контрактов (лицами, так же желающими получить дивиденды), вылилось в дополнительный риск: $67,372 за контракт или $6737,20 за позицию с дивидендными обязательствами и уступленными короткими "коллами". Согласно таблице ниже, если бы короткий лег с опциона не был уступлен, то 15 марта 2013, при конечном расчете цен контракта, максимальный риск все еще составлял бы $100 за контракт.

Дата Цена закр. SPY "Колл" $146, 13 марта "Колл" $147 13 марта
14 марта 2013 $156,73 $10,73 $9,83
15 марта, 2013 $155,83   $9,73 $8,83

Обращаем внимание, что если на Ваш счет распространяются требования о налоговых удержаниях согласно правилу 871(m) Министерства финансов США, то Вам может быть выгодно закрыть длинную опционную позицию до экс-дивидендной даты и повторно открыть ее после этой даты.

Подробности об отправке уведомления о досрочном исполнении можно найти здесь.

 

Вышеприведенная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией, торговым советом или заключением, что досрочное исполнение будет успешно и подойдет для всех клиентов и сделок. Владельцам счетов стоит проконсультироваться с налоговым специалистом, чтобы определить, к каким последствиям может привести досрочное исполнение, а также обратить особое внимание на риски замены длинной позиции по опционам на длинную по акциям.

Syndicate content