保证金计算方法概况
简介
计算给定持仓的保证金要求的方法很大程度上受以下三种因素影响：
1. 产品类型；
2. 产品上市的交易所及/或管辖经纪商的主要监管机构的规则；
3. IBKR“公司内部”要求。
虽然有多种计算保证金要求的方法，但这些方法大致可被分为两类，即基于规则的保证金要求或基于风险的保证金要求。基于规则的保证金通常会对同类型的产品应用相同的保证金比例，不同产品之间不能相互抵消风险，且会以类似的方式对待衍生品和其底层产品。从这个角度上来看，这种方法计算简单、其假设也易于执行，但这种假设往往会高估或低估一种产品相对于其历史业绩的风险。基于规则的保证金的一个常见的例子是美国的Reg. T保证金要求。
相反，基于风险的保证金计算方法往往试图使保证金能反映产品的历史业绩，承认产品间风险的相互抵消，且力求通过数学定价模型测定衍生品的非线性风险。这些方法虽然是直觉式的，但往往涉及客户自己难以复制的计算过程。此外，计算过程的输入变量可能依赖于观察到的市场行为，这可能导致计算结果快速、大幅波动。基于风险的保证金计算方法包括TIMS和SPAN。
不论计算方法基于规则还是基于风险，大部分经纪商都会应用“公司内部”保证金要求。当经纪商认为特定情况的风险敞口大于法定或基础保证金能够保障的部分，“公司内部”保证金将提出比基础保证金更高的要求。下文概述了最常见的基于风险的保证金计算方法和基于规则的保证金计算方法。
方法概述
基于风险的保证金
a. 投资组合保证金（TIMS） – “理论市场间保证金系统”（TIMS）是期权清算公司（OCC）创造的一种基于风险的保证金计算方法，该方法会假设一系列市场情境，在这些市场情境下投资组合中证券的价格会发生变动、持仓的价值会被重估，基于此来计算投资组合的价值。该方法会使用期权定价模型来重估期权的价值，并通过敝公司在OCC情境基础上假设的一系列更为严苛的情境来评估投资组合的风险，这些更严苛的情境旨在捕捉诸如极端市场波动、集中持仓或期权隐含波动率变动等额外的风险。此外，某些证券（如粉单、OTCBB或小市值股票）可能无法进行保证金交易。估算出每种情境下的投资组合价值后，预计损失最大的情境将被用于计算保证金要求。
TIMS方法适用的持仓包括美国股票、ETF、期权、个股期货、以及满足美国证监会现成市场测试的非美国股票和期权。
由于这种方法的计算过程比基于规则的方法复杂得多，它往往能更准确地估计风险，进而提供更高的杠杆。鉴于TIMS能够提供更高的杠杆且保证金要求会上下浮动并快速响应不断变化的市场情况，这种方法主要面向成熟的交易者且要求账户的净清算价值不少于110,000美元方可启用，后期也需要将净清算价值维持在100,000美元以上。该方法下的股票保证金要求通常在15%-30%。如果投资组合内的股票分散程度高、历史波动性较低且常常有期权做对冲，则投资组合可能还能享受更优惠的保证金比例。
b. SPAN – “标准投资组合风险分析”（SPAN）是芝加哥商品交易所（CME）专门针对期货和期货期权设计的一种基于风险的保证金要求计算方法。与TIMS类似，SPAN会假设一系列市场情境，在这些情境下底层证券的价格和期权的隐含波动率会发生变动，在此基础上估算投资组合的价值，进而确定保证金要求。同样，IBKR会在这些假设中纳入公司内部的情境，以预防极端的价格波动，以及此类波动可能对深度价外期权产生的特定影响。损失最大的情境估算的值将作为保证金要求。有关SPAN保证金系统的详细介绍，请见知识库文章563。
基于规则的保证金
a. Reg. T – 美国的中央银行联邦储备委员会的职能是负责维护金融系统的稳定及防范金融市场可能出现的系统性风险。在一定程度上，这一职能是通过监管自营经纪商可向客户提供的贷款数额来实现的（客户可通过保证金贷款买入证券）。
具体而言，即通过法规T（常被称为Reg. T）来监管。Reg.T规定了客户须开立保证金账户，并给出了初始保证金要求及对某些证券交易应用的支付规则。比如，对于买入股票，Reg. T目前要求客户存入相当于其买入价值50%的初始保证金，并允许经纪商通过贷款提供剩余50%的资金。比如，账户持有人如要买入价值1000美元的证券，则必须存入500美元，但可以借入500美元以持有这些证券。
Reg. T只规定了初始保证金要求，而维持保证金要求（即开仓后继续持有该仓位所需的资金）是由交易所规定的（对于股票，维持保证金要求是25%）。Reg. T也未规定期权的保证金要求，因为这属于期权产品上市的交易所的管辖范围，须经美国证监会批准。Reg.T账户中持有的期权还须应用基于规则的方法，即空头被当成股票等价物处理、价差交易可减免保证金要求。最后，符合要求的投资组合保证金账户中的持仓无需满足Reg. T要求。
更多信息
我向账户存入资金的同时IBKR会延迟平仓清算吗？
Overview:
IBKR的保证金政策规定，如果一个账户违反保证金要求/保证金不足，则该账户将不能进行转账或其它存款。 如果违反保证金要求/保证金不足，账户将立即面临平仓清算。自动平仓清算会以市价委托单的方式完成，账户中的任何/所有仓位都可能会被清算。某些情况下，由于特定市场行情，保证金不足最好是通过手动平仓清算解决。
从风险角度而言，存入或汇入账户的资金在完成相应的资金与银行结算并正式记入账户之前是不纳入考虑的。平仓清算系统是完全自动的，其程序在账户违反保证金/保证不足时会立即执行。
主经纪客户请注意：外部执行并不能解决实时保证金不足问题，因为外部交易在交易发生当天美东时间晚上9点或交易报入账户并经外部确认完成匹配（取较晚发生者）之前是不纳入考虑的。我们也不建议在到期日当天在外部交易期权，因为有可能会出现晚报或误报，从而导致保证金计算出错或行权和被行权活动出错。想要在到期日在IB外部的机构交易到期期权的客户必须在美东时间下午2:50之前上传其FTP文件，并且应自担风险。
如何计算期权的保证金要求？
Overview:
期权保证金要求的计算有多种不同的公式。使用哪种公式取决于期权类型或策略。各个策略都有着众多详细的公式可以应用。要了解相关信息，请前往IBKR网站（www.interactivebrokers.com），依次选择“交易”>“保证金”菜单选项。在保证金要求页面，点击“期权”。该页面上的表格列出了所有可能的策略和每种策略对应的保证金计算公式。
Background:
上方信息适用于股票期权和指数期权。期货期权的保证金计算则采用完全不同的方式，即SPAN保证金系统。有关SPAN保证金系统的信息，请在该页面搜索“SPAN”或“期货期权保证金”。
主要的保证金相关定义
Overview:
以下列出了一些常用的保证金术语：
含贷款价值的资产（ELV） – 用于确认客户是否有足够的资产开立或维持证券仓位。等于现金 + 股票价值 + 债券价值 + 共同基金价值 + 欧洲和亚洲期权价值（不包括账户期货部分下以市场价值计的美国证券、期货期权和现金）。
可用资金 （ELV – 初始保证金） – 等于含贷款价值的资产减去初始保证金要求。
剩余流动性 （ELV – 维持保证金） – 等于含贷款价值的资产减去维持保证金要求。
初始保证金要求 - 投资者必须以现金为新购入的证券支付的最低金额。对于美国股票，初始保证金即Reg. T保证金，目前为50%（Reg. T初始保证金）。鉴于IB实时计算保证金且Reg. T是在日末应用的，IB会在交易之时应用初始保证金要求，但比例通常低于50%（IB 初始保证金）。
维持保证金要求 – 要继续持有仓位必须保有的资产金额。在美国，上市交易所的规则会规定各类证券交易的维持保证金要求且须提交给美国证监会批准。目前，交易所对股票多头的维持保证金要求为25%，但经纪商往往会应用高于交易所要求的“公司保证金”要求，尤其是当证券被认为存在低估或价格波动率大时。目前交易所对股票空头的维持保证金要求为30%。
净清算价值（NLV） – 对于证券账户，等于总现金价值 + 股票价值 + 证券期权价值 + 债券价值 + 基金价值。对于大宗商品账户，等于总现金价值 + 大宗商品期权价值。
软边保证金（SEM） – 如果交易日内账户的含贷款价值的资产不低于维持保证金要求的90%，则对于美国股票，账户直到美国东部时间15:45才会面临清算（即收市前15分钟、清算时间结束或应用Reg.T保证金要求前15分钟，取两者中较早的），届时账户须满足维持保证金要求。对于美股，SEM的开始时间为美东时间09:30；对于其它产品，则为开市时（如果在多个交易所上市，为最晚的开市时间）或清算开始时间，取两者中较晚的。
购买力 - 在不额外存入资金的情况下您可通过您的账户购买的最大证券金额。对于现金账户，这等于含贷款价值的资产或前一日的含贷款价值的资产这两者取较小值，然后再减去初始保证金要求。对于保证金账户，这等于可用资金* 4（即25%维持保证金的倒数）
特殊备忘录账户（SMA） – 既不代表净资产，也不代表现金，而是当Reg.T保证金账户中证券的市场价值上升时创造出的一种信用额度。尽管证券的市场价值相对于原始成本的上升会创造出SMA，但如果证券的价值随后下跌，却不会影响SMA。只有当SMA被用于加仓或取现时，SMA才会下降，且对使用SMA的唯一限制是加仓或取现不影响账户满足维持保证金要求。在存入现金或获得股息的情况下，SMA也会以“一美元换一美元”的方式上升。
证券总持仓价值 （GPV） – 股票多头价值的绝对值 + 股票空头价值 + 期权多头价值 + 期权空头价值 + 个股期货多头的名义价值 + 个股期货空头的名义价值 + 基金价值。
IBKR Australia Margin Accounts
Interactive Brokers Australia Pty Ltd (“IBKR Australia”), which holds an Australian Financial Services License (“AFSL” No. 453554), has been established. IBKR Australia is headquartered in Sydney and has been set up to provide services to our Australian clients. IBKR Australia clients, products and services have some unique characteristics when compared to the Interactive Brokers (“IBKR”) global account and product suite. The purpose of this document is to outline IBKR Australia margin lending offering.
Margin Accounts
IBKR Australia offers two types of margin accounts that will provide all clients excluding SMSF clients with the ability to create portfolios to the maximum degree of risk taking/leverage allowed by IBKR Australia. The two account types are:
• Leveraged Trading account
o Available for both natural persons and non-natural persons, regardless of their regulatory status. However, there are some important differences between the margin accounts available for retail clients and wholesale clients, as outlined below.
• Professional account
o Available primarily for non-natural persons that are confirmed as a professional investor.
Refer to this link for information regarding Australian regulatory status under IBKR Australia.
Important characteristics of IBKR Australia margin accounts are as follows:
• All eligible margin accounts employ a risk-based model to calculate margin requirements. Please click [here] for more details.
• Interest rates on financing may vary depending on the type of client obtaining margin. Please click [here] for more details.
• For all natural person clients (e.g. individuals), only cash or marketable securities may serve as collateral for the margin lending facility, and the collateral deposited must be unborrowed & otherwise free of any mortgage or lien or other encumbrance.
• For all natural person clients, you may only withdraw funds from the margin facility for the limited purpose of repaying another margin lending facility which was used to acquire financial products.
o However, if you are classified as retail you will be not permitted to withdraw from the margin facility if you are already borrowing funds via that facility, i.e. if you are already negative cash, or otherwise if the withdrawal would place your account into cash deficit.
• All retail natural person clients must meet specific financial thresholds in order to be granted a margin account, specifically income must be greater than AUD $40,000 or Liquid net worth must be greater than AUD $100,000. In addition, IBKR Australia is obliged to verify that the information concerning the client’s financial situation that was collected during the application is accurate and complete. If the verified information concerning the client’s financial situation does not meet the thresholds stated above and/or are not comparable to the financials declared by the client during the application, the client will not be granted margin. However, if the client has a valid and recent Statement of Advice (“SOA”) from their registered financial advisor or financial planner that recommends that the client can be issued a margin lending facility and that SOA is made available to IBKR Australia, this additional verification of the client’s personal financial position will not be required.
• In addition retail natural person clients will not be granted a margin account if their occupation is either retired or unemployed or student.
• For all retail clients (both natural person and non-natural person clients), margin loans will be capped at a specific amount (currently set at AUD $50,000, subject to change in IBKR Australia’s sole discretion). However, how much a client can borrow depends on a number of factors, including: the value of the money or assets contributed by the client as security; which financial products the client chooses to invest in, as we lend different amounts for different products under our risk-based model; and the maintenance margin requirement for the client’s portfolio. Once a client reaches their borrowing limit they will be prevented from opening any new margin increasing position. Closing or margin-reducing trades will be allowed. Please click [here] for more details.
• For the non-natural person clients that are NOT categorized as retail clients, IBKR Australia is permitted to utilize for financing purposes a portion of the loan value of the stock these customers hold with IBKR Australia. In simple terms, IBKR Australia borrows money from a third party (such as a bank or broker-dealer), using the customer's margin stock as collateral, and it lends those funds to the customer to finance the customer's margin purchases.
• Please take particular note of how we determine natural person v non-natural person for IBKR Australia trust accounts, as detailed above. It is imperative that if you hold a trust account with IBKR Australia and there exists individuals (natural persons) that are labelled as trustees in your account, then even if you have a corporate trustee, that trust would be considered a natural person trust. The difference between a natural person and non-natural person margin account can be significant as shown above. As a result, please contact customer service if you need to modify trustees.
如何计算期货和期货期权的保证金要求？
Overview:
期货期权和期货的保证金是由交易所根据SPAN保证金计算方法确定的。有关SPAN保证金系统及其计算逻辑，请参见芝商所（CME）网站www.cmegroup.com。在芝商所网站搜索SPAN，您会看到很多包括其计算逻辑在内的相关信息。SPAN保证金系统是一个通过分析几乎所有市场情境下的假设情况来计算保证金要求的保证金计算系统。
Background:
SPAN的运行逻辑大致如下：
SPAN会通过计算由衍生品和实物产品所构成的投资组合在给定时间区间（通常为一个交易日）内的最坏情况损失来评估投资组合的整体风险。最坏情况损失通常是通过计算投资组合在不同市场行情下的盈亏情况来完成。该计算方法的核心是SPAN风险阵列，即一系列可显示某特定合约在不同行情下的盈亏情况的数据。每种行情算作一种风险情境。每种风险情境的数值代表该特定合约在对应价格（底层证券价格）变化、波动率变化和时间衰减的特定组合下会产生的盈亏。
交易所会以特定频率向IBKR发送SPAN保证金文件，接着，该等文件会被导入到SPAN保证金计算器当中。所有期货期权，除非已经过期或是平仓，否则始终都需要计算风险损失情况，哪怕处于价外也没有关系。所有情境都必须考虑极端市场波动情况下的变化，因此，只要仓位还在，该等期货期权的保证金影响就还要被纳入考量。 我们会将SPAN保证金要求与IBKR预定义的极端市场波动情境进行比较，取较大者作为保证金要求。
如何确定购买力
购买力衡量的是证券账户在不存入额外资金的情况下可以买入证券的金额。如果是现金账户（现金账户不可以从经纪商借钱买入证券，必须全额支付），购买力等于账户已结算的现金数量。例如，持有10,000美元现金的账户最高可以买10,000美元股票。
而保证金账户则可以用账户内已经持有的现金和股票作为抵押从而利用经纪商提供的杠杆来放大购买力。 杠杆金额取决于账户的类型是Reg. T保证金还是投资组合保证金。这里，持有10,000美元现金的Reg. T保证金账户可以买入并隔夜持有价值20,000美元的证券，因为Reg. T的初始保证金要求为50%，可以将购买力放大至两倍。同样，持有10,000美元现金的Reg. T账户可在日内买入并持有40,000美元的证券，因为IB的默认日内维持保证金要求为25%，可以将购买力放大至四倍。
如果是投资组合保证金账户，则可以利用的杠杆更高。顾名思义，投资组合保证金账户的杠杆高低高度取决于其投资组合的构成。这里，单只股票的保证金要求（初始=维持）通常从15%到30%不等，杠杆比率可达6.67 – 3.33:1。这种计算方法下，保证金每天都会变化，因为该方法会考虑诸如每只股票的波动率和集中度之类的风险因素，从而由波动率较低的股票构成的投资组合和本身比较多元化的投资组合往往能有更优的保证金待遇（如购买力更大）。
除了上述现金例子外，保证金账户中持有的证券也可以获得一定购买力，杠杆取决于证券的贷款价值和为买入证券借用的资金金额。以持有10,000美元全额支付（即没有保证金贷款）证券的账户为例：按Reg. T初始保证金要求50%计算，该等证券的贷款价值应该是5,000 (= $10,000 * (1 - .50))，按同样的初始保证金要求（50%），可以再买入并隔夜持有10,000美元的证券。同样，持有10,000美元证券并背有1,000美元保证金贷款（即净清算价值为9,000美元）的账户，其剩余的贷款价值为4,000美元，可以在买入并隔夜持有8,000美元的证券。该等规则对投资组合保证金账户同样适用，当然，实际的购买力水平可能会有所差异。
尽管购买力的概念适用于股票、债券、基金和外汇等资产的买入，但对衍生品却不适用。大多数证券衍生品（如空头期权和个股期货）都不是资产而是或有负债，而多头期权尽管是资产，但本身期限短，被视为递耗资产（wasting asset），因此通常没有贷款价值。正因为如此，空头期权的保证金要求也不是按期权权利金的百分比计算，而是根据期权被行权的情况下对应的底层股票（Reg. T）或在不利的市场行情下买回期权所需成本（投资组合保证金）来确定的。
为什么我被平仓清算了？
Overview:
大多数平仓清算都是保证金不足导致。保证金账户保证金不足分两种类型：维持保证金和Reg. T保证金。
除保证金不足外，平仓清算的发生还可能是因为到期后风险敞口或其它账户特定原因（可能跟账户类型和账户内特定持仓有关）。请前往IBKR网站的交易>保证金页面了解风险管理算法，该等算法用以确保账户符合保证金要求，如保证金不足则会面临平仓清算。
Background:
1. 维持保证金不足：在账户中，含贷款资产价值（ELV）必须始终高于账户所持头寸的当前维持保证金要求（MMR）。ELV和MMR的差额为当前剩余流动性；因此对某些人来说，监控账户更简单的方法是记住账户的当前剩余流动性必须始终为正数。如果当前剩余流动性变成负数，则表明账户维持保证金不足。
2. Reg T保证金不足：账户窗口的余额部分有一个项目叫特殊备忘录账（SMA）。美联储对其规定了执行时间，即美东时间每个交易日的15:50-17:20。在这个时间窗口内，SMA余额必须为正数。如果SMA在美东时间15:50到17:20期间变成负数，则账户将被视为违反Reg T保证金要求。
保证金不足的情况下，账户将面临自动平仓清算。平仓清算通过市价单完成，且账户内的任何/所有头寸均可被平仓。
什么是特殊备忘录账（SMA）？如何使用？
Overview:
特殊备忘录账（SMA）表示的不是账户资金或现金，而是在Reg. T保证金账户内证券市场价值上升时产生的信用额度。其目的是为了维护未实现盈利对于后续交易所能提供的购买力，如果没有这种处理，购买力只有通过取出多余资金然后在要进行后续买入时再存入账户才能确定。从这个角度来说，SMA有助于维持账户价值稳定、尽可能减少非必要的资金转账。
SMA会随着证券价值上升而增加，但如果证券价值下跌，SMA并不会减少。SMA只有在买入证券和取款时才会减少，使用SMA唯一的限制是证券买入和取款不能让账户资产低于维持保证金要求。可增加SMA的项目包括现金存款、收到利息或股息（等额方式）和证券卖出（净收入的50%）。请注意，SMA余额表示的是开户以来每条会造成SMA水平变化的历史账目的总和。考虑到时间跨度和其中包含的账目数量，从每日活动报表中总结出当前的SMA水平虽然可行，但却不太现实。
要说明SMA是如何运作的，我们先假设账户持有人存入了$5,000美元，然后买了$10,000美元的证券，贷款50%（保证金要求等于1 – 贷款比例，也就是50%）。前后的账户相关数值如下：
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项目
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描述
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事件1 - 首次存款
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事件2 - 买入股票
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A.
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现金
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$5,000
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($5,000)
|
|
B.
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多头股票市场价值
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$0
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$10,000
|
|
C.
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净清算价值/含贷款价值* (A + B)
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$5,000
|
$5,000
|
|
D.
|
初始保证金要求 (B * 50%)
|
$0
|
$5,000
|
|
E
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可用资金 (C - D)
|
$5,000
|
$0
|
|
F.
|
SMA
|
$5,000
|
$0
|
|
G.
|
购买力
|
$10,000
|
$0
|
接下来，假设多头股票市场价值上涨至$12,000美元。$2,000美元的涨幅可产生$1,000美元的SMA，可供账户持有人：1) 在无需额外存入资金的情况下再买价值$2,000美元的证券，保证金贷款比率50%；或 2) 取出$1,000美元现金，如果账户没有现金，这$1,000美元将记入账户的贷款余额。见下表：
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项目
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描述
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事件2 – 买入股票
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事件3 - 股票升值
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A.
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现金
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($5,000)
|
($5,000)
|
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B.
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多头股票市场价值
|
$10,000
|
$12,000
|
|
C.
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净清算价值/含贷款价值* (A + B)
|
$5,000
|
$7,000
|
|
D.
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初始保证金要求 (B * 50%)
|
$5,000
|
$6,000
|
|
E
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可用资金 (C - D)
|
$0
|
$1,000
|
|
F.
|
SMA
|
$0
|
$1,000
|
|
G.
|
购买力
|
$0
|
$2,000
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*含贷款价值英文缩写为EWL，在此例中，等于净清算价值。
最后，请注意，SMA只是一个用以衡量IB LLC下证券账户是否符合隔夜初始保证金要求的Reg. T概念，我们并不会用SMA来决定账户是否符合日内或隔夜维持保证金要求，也不会用它来决定商品账户是否符合保证金要求。同样，如果账户在隔夜或Reg.T初始保证金要求开始实施生效时（美国东部时间15:50）SMA为负值，则会面临强制平仓清算以满足保证金要求。
常见问题解答：有特殊要求的证券
近期，GME、AMC、BB、EXPR、KOSS和一小部分美国证券表现出了极端波动，使我们不得不降低了向该等证券提供的杠杆，有时甚至只允许可降低风险的交易。以下是关于近期措施的常见问题解答。
问：目前交易GME及其它近期波动率上升的美国证券是否有限制？
答： IBKR目前不限制客户交易AMC、GME、BB、EXPR、KOSS或其它表现出极端市场波动的股票。这包括开仓或平仓。
和许多经纪商一样，IBKR有段时间曾对上述部分证券的开仓交易设有限制。这些限制现已解除。
IBKR没有限制客户平仓现有仓位，也不打算这么做。
问：我能否在IBKR使用保证金交易这些产品的股票、期权或其它衍生品？
答： IBKR已提高了交易GME及其它近期波动率巨大的美国证券的保证金要求，多头仓位保证金要求高达100%，空头仓位保证金要求高达300%。您在交易平台中提交委托单前可以查看相应保证金要求。
问：为什么对于某些证券IBKR要限制我开仓？
答： IBKR采取这些措施是出于风险管理的考虑，目的是为了保护公司和客户在极端波动的市场环境下不因价格的大幅变动而蒙受巨额损失。
IBKR对此次非自然波动给清算所、经纪商和市场参与者带来的影响保持谨慎担忧。
问：IBKR或其关联公司在此次被限制交易的产品中有持仓吗？
答：否。IBKR在这些证券中均没有自营交易持仓。
问：IBKR实施这些交易限制的依据是什么？
答： 根据客户协议，IBKR有权自行决定拒绝接受任何客户委托单。
IBKR还有权自行决定修改任何已开仓仓位或新仓位的保证金要求。毕竟，IBKR是保证金交易的资金贷出方。
问：这些限制是针对所有IBKR客户的，还是仅针对部分客户？
答： 所有限制，包括限制开仓及提高保证金，都是针对所有IBKR客户的。限制是基于证券而非客户实施的。
问：我在IBKR的资金有风险吗？IBKR有无蒙受实质性损失？
答： IBKR未蒙受任何实质性的损失。得益于其审慎的风控措施，IBKR很好地应对了本次市场波动。实际上，盈透集团的合并总股本逾90亿美元，超过监管要求60亿美元以上。
问：未来IBKR会怎么做？我怎么才能知道？
答： IBKR会继续监控市场动态，且会根据市场情况采取行动。如需了解最新的信息，请持续访问我们的网站。
