Überblick über Buy-Ins und Close-Outs bei Aktienleerverkäufen

Einführung

Kunden, die Short-Positionen in Aktien halten, gehen das Risiko ein, dass IB für diese Positionen eine Zwangsliquidierung oder Zwangseindeckung (Close-Out bzw. Buy-In) durchführt. Dies geschieht häufig mit wenig oder keiner Vorwarnung. Dieses Risiko ist ein inhärentes Risiko von Leerverkäufen und entzieht sich weitgehend der Kontrolle des Kunden. Zudem werden die Zeitrahmen, binnen derer die Broker bestimmte Maßnahmen ergreifen müssen, durch aufsichtsrechtliche Vorschriften diktiert.

Buy-Ins und Close-Outs erzielen eine ähnliche Wirkung. Jedoch erfolgt ein Buy-In durch einen Dritten, während ein Close-Out durch IB ausgeführt wird. Diese Maßnahmen erfolgen üblicherweise infolge eines der drei nachstehenden Ereignisse:

1. Die Aktien, die zur Lieferung benötigt werden, wenn ein Leerverkauf zur Abwicklung kommt, können nicht geliehen werden;
2. Die Aktien, die ausgeliehen und zur Abwicklung geliefert wurden, werden später zurückgefordert; oder
3. Die Lieferung bei der Clearingstelle schlägt fehl.

Im Folgenden erhalten Sie einen Überblick über diese drei möglichen Ereignisse und ihre Implikationen.


Überblick über Buy-In-/Close-Out-Ereignisse

1. Leerverkauf kommt zur Abwicklung – Wenn Aktien leer verkauft werden, muss der Broker dafür sorgen, dass die Aktien rechtzeitig zum Zeitpunkt der Abwicklung der Transaktion ausgeliehen werden. Im Falle von US-amerikanischen Wertpapieren ist dieser Zeitpunkt der dritte Geschäftstag nach Abschluss der Transaktion (T+3). Vor der Ausführung des Leerverkaufs muss der Broker in gutem Glauben eine Einschätzung treffen, ob die entsprechenden Aktien wahrscheinlich zur Leihe verfügbar sind, wenn sie benötigt werden. Diese Einschätzung wird auf Basis der Verfügbarkeit der Aktien zum Zeitpunkt der Entscheidung getroffen. Bitte beachten Sie: Sofern keine Pre-Borrow-Regelung getroffen wurde, besteht keine Gewähr, dass die Aktien, die am Tag der Transaktionsausführung zur Leihe zur Verfügung stehen, auch drei Tage später noch verfügbar sind. Falls dies nicht der Fall ist, erfolgt eine Zwangsauflösung des Leerverkaufs. Für die Entscheidung über die Durchführung einer Zwangsauflösung gelten folgende Fristen:

T+3 (alle Zeitangaben entsprechen US Eastern Time)
14:30 - Falls es IB bis zu diesem Zeitpunkt noch nicht möglich war, die Aktien für die Abwicklung auszuleihen, und IB davon ausgeht, dass es aller Wahrscheinlichkeit nach bis zur Abwicklung nicht möglich sein wird, diese Aktien auszuleihen, senden wir nach bestem Vermögen eine Mitteilung an den Kunden, um ihn über das mögliche Close-Out zu informieren. Kunden haben bis zum Ende der erweiterten Handelszeiten Zeit, die Short-Position(en) selbst zu schließen, um eine Zwangsauflösung zu vermeiden. Falls es IB innerhalb dieses Zeitraums gelingt, die Aktien auszuleihen, bemüht sich IB, den Kunden entsprechend in Kenntnis zu setzen.

15:15 – Nach bestem Vermögen wird eine Benachrichtigung an den Kunden versendet, falls dieser die Short-Position(en) noch nicht geschlossen und IB die Aktien noch nicht erfolgreich ausgeliehen hat. Der Kunde hat weiterhin bis zum Ende der erweiterten Handelszeiten Zeit, die Short-Position(en) selbst zu schließen, um eine Zwangsauflösung zu vermeiden.

16:50 – Falls es IB nicht gelungen ist, die Aktien für die Abwicklung auszuleihen, wird der Kunde nach bestem Vermögen von IB benachrichtigt, dass ein letzter Versuch bis 09:00 T+4 unternommen wird, falls es IB nicht möglich sein sollte, die Aktien bis Handelsschluss T+3 auszuleihen.

T+4
09:00 – Falls es IB bis 09:00 weiterhin nicht möglich ist, die Aktien auszuleihen, wird das Close-Out bei Handelseröffnung um 09:30 ET eingeleitet. Das Close-Out wird in der TWS-Transaktionsanzeige mit einem indikativen Kurs angezeigt.

09:30 – IB gibt das Close-Out unter Verwendung einer volumengewichteten Durchschnittskurs-Order (VWAP) ein, die für den gesamten Handelstag aktiv ist. Der indikative Kurs, der in der TWS-Transaktionsanzeige angezeigt wird, wird bei Ausführung des Close-Outs auf den tatsächlich erzielten Kurs aktualisiert.


2. Rückruf geliehener Aktien – Sobald ein Leerverkauf abgewickelt wurde (d. h. wenn die Aktien ausgeliehen und für die Leerverkaufslieferung an den Käufer verwendet wurden), hat der Verleiher der Aktien das Recht, diese jederzeit zurückzufordern. Im Falle eines Rückrufs versucht IB, die zuvor ausgeliehenen Aktien durch Aktien eines anderen Verleihers zu ersetzen. Falls keine Aktien ausgeliehen werden können, ist der Verleiher berechtigt, einen formellen Rückruf auszugeben. In diesem Fall erfolgt 3 Geschäftstage nach Ausgabe des Rückrufs ein Buy-In, sofern IB die zurückgeforderten Aktien nicht in der Zwischenzeit an den Verleiher zurückgibt. Der formelle Rückruf ermöglicht dem Verleiher die Option eines Buy-Ins, doch der Anteil an Rückruf-Benachrichtigungen, in deren Folge tatsächlich ein Buy-In erfolgt, ist (in der Regel aufgrund einer günstigen Entwicklung der Leihmöglichkeiten während der folgenden 3 Tage) gering. Angesichts der Menge an formellen Rückrufen, die wir erhalten, die sich aber letztlich nicht entsprechend auswirken, spricht IB keine Vorwarnung an Kunden in Bezug auf solche Rückruf-Benachrichtigungen aus.

Falls der Rückruf zu einem Buy-In führt, führt der Verleiher die Buy-In-Transaktion aus und benachrichtigt dann IB über den Ausführungskurs. IB informiert anschließend die betroffenen Kunden entsprechend ihrer abgewickelten Aktien-Shortposition über den Buy-In. Nicht abgewickelte Transaktionen werden bei der Ermittlung der Verbindlichkeiten nicht berücksichtigt. Zwangseindeckungen infolge eines Rückrufs werden in der Transaktionsanzeige der TWS sichtbar, sobald sie im Konto verbucht wurden. Eine Benachrichtigung wird nach bestem Vermögen gegen ca. 17:30 Uhr US Eastern Time versendet.


3. Lieferung schlägt fehl – Eine fehlgeschlagene Lieferung bedeutet, dass ein Broker eine Netto-Short-Abwicklungsverpflichtung bei einer Clearingstelle hat und die entsprechenden Aktien weder im eigenen Bestand führt noch diese von einem anderen Broker leihen kann, um seine Lieferverpflichtung zu erfüllen. Die fehlgeschlagene Lieferung resultiert aus Verkaufstransaktionen und ist nicht auf Leerverkäufe beschränkt, sondern kann durch Transaktionen zur Schließung einer auf Margin gehaltenen Long-Position resultieren, die zur Beleihung zugunsten anderer Kunden verfügbar war.

Bei US-amerikanischen Aktien sind Broker verpflichtet, sich um fehlgeschlagene Positionen spätestens zu Beginn der regulären Handelszeiten am nächsten Abwicklungstag zu kümmern. Sie können hierzu beispielsweise Wertpapiere kaufen oder leihen. Falls sich jedoch die verfügbaren Aktien-Leih-Transaktionen als unzureichend zur Erfüllung der Lieferverpflichtung erweisen, schließt IB die Positionen von Kunden, die Short-Positionen der Aktie halten, unter Verwendung einer volumengewichteten Durchschnittskurs-Order (VWAP), die für den gesamten Handelstag aktiv ist.

 

Wichtige Hinweise:

* Kunden sollten folgendes beachten: An einem Tag, an dem ein Close-Out für Positionen eines Kunden erfolgt ist, muss dieser Kunde bei Handelsschluss - über all seine Konten bei der Gesellschaft hinweg - netto mindestens die Anzahl an Aktien erworben haben, für die das Close-Out erfolgt ist (und es muss das Wertpapier gekauft werden, für das das Close-Out erfolgt ist). Für den verbleibenden Handelstag, an der das Close-Out erfolgt, ist es dem betroffenen Kunden nicht gestattet, (i) Leerverkäufe über Aktien des Wertpapiers auszuführen, das von dem Close-Out betroffen war, (ii) im Geld liegende Call-Optionen auf die Aktie zu zeichnen, für die das Close-Out erfolgt ist, oder (iii) Put-Optionen auf die Aktie auszuüben, für die das Close-Out erfolgt ist (die „Handelsbeschränkungen“). Falls ein Kunde am Ende des Tages - über alle Konten des Kunden bei der Gesellschaft zusammengenommen - nicht mit einer Netto-Kaufposition über die erforderliche Anzahl an Aktien des Wertpapiers aus dem Handel geht, für das das Close-Out erfolgt ist (zum Beispiel infolge einer Zuteilung für eine zuvor gezeichnete Call-Option), führt die Gesellschaft am nächsten Handelstag für dieses Konto ein weiteres Close-Out über die Anzahl an Aktien durch, die zusammen mit den gesamten Netto-Handelsaktivitäten des vorherigen Close-Out-Datums für dieses Wertpapier die Zahl an Aktien ergibt, die erforderlich gewesen wäre, damit der Kunde die geforderte Netto-Kaufposition erreicht. Es gilt anschließend wiederum die Auflage, dass der Kunde über alle Konten hinweg mit einer Netto-Kaufposition über die entsprechende Anzahl an Aktien aus dem Handel gehen muss und es gelten wiederum die genannten Handelsbeschränkungen für den Rest des Handelstages.


* Kunden sollten beachten, dass es aufgrund der Art und Weise, in der IB Close-Outs durchführen muss und der Art und Weise, in der Dritte Buy-Ins durchführen können, zu erheblichen Unterschieden zwischen dem Ausführungskurs der Transaktion und dem Schlusskurs des Vortags kommen kann. Bei illiquiden Wertpapieren können diese Unterschiede besonders ausgeprägt sein. Kunden sollten sich dieser Risiken bewusst sein und ihr Portfolio entsprechend verwalten.

Panoramica sul riacquisto e la liquidazione di azioni short

Introduzione

I clienti che detengono posizioni su azioni short sono a rischio di vedersi riacquistare e liquidare tali posizioni da parte di IB, spesso con poco (o nessun) preavviso. Innanzitutto, tale rischio deriva dalla vendita allo scoperto e, in genere, è al di fuori del controllo dei clienti, inoltre, è soggetto a regole normative che stabiliscono i limiti temporali entro i quali i broker possono operare.

Per quanto i due termini comportino conseguenze simili, il riacquisto si riferisce a un'azione compiuta da terzi, e la liquidazione a un'azione a opera di IB. Essi, in genere, si verificano a seguito di una delle seguenti casistiche:

1. Impossibilità di prendere in prestito le azioni destinate alla consegna al momento del regolamento della vendita allo scoperto;
2. Le azioni che erano state prese in prestito e consegnate sono state richiamate successivamente; oppure
3. Eventuale impossibilità di consegna presso la camera di compensazione.

Di seguito una panoramica di cascuna delle suddette casistiche con le relative considerazioni.


Panoramica della casistica di riacquisto e/o liquidazione

1. Regolamento di vendita allo scoperto: in caso di azioni vendute allo scoperto, i broker sono tenuti a disporre il prestito delle azioni alla data del regolamento, ovvero, in caso di titoli azionari USA, il terzo giorno lavorativo successivo alla data della transazione (T+3). Prima di effettuare la vendita allo scoperto, i broker sono tenuti a dichiarare in buona fede la disponibilità delle azioni al prestito previa verifica della disponibilità corrente. Si prega di notare che, in assenza di un accordo pre-prestito, non vi è alcuna garanzia che le azioni disponibili al prestito durante la giornata della transazione restino tali anche nei tre giorni a seguire, e, qualora non lo siano, la vendita allo scoperto sarà soggetta a liquidazione forzata . Le tempistiche della procedura di determinazione delle liquidazioni sono illustrate di seguito:

T+3 (orari indicati sulla base del fuso orario di New York)
14:30 - qualora IB non sia momentaneamente in grado di prendere in prestito titoli per adempiere al regolamento, e anticipi tale eventuale probabilità, allora provvederà a inoltrare comunicazione ai propri clienti per informarli al meglio in merito alla possibile liquidazione. I clienti avranno tempo fino al termine dell'orario prolungato della giornata di negoziazione per liquidare la(e) posizione(i) short per proprio conto ed evitare di incorrere nella liquidazione forzata. Qualora, in qualunque momento, IB riesca a prendere in prestito azioni, cercherà di notificarlo ai propri clienti.

15:15 - IB provvederà a inoltrare una comunicazione per informare al meglio i propri clienti nell'eventualità in cui essi non abbiano liquidato la(e) posizione(i) short e IB non abbia preso in prestito le azioni. I clienti avranno ancora tempo fino al termine dell'orario prolungato della giornata di negoziazione per liquidare la(e) posizione(i) short ed evitare di incorrere nella liquidazione forzata.

16:50 - qualora non abbia potuto prendere in prestito azioni per adempiere al regolamento, IB provvederà a inoltrare una comunicazione per informare al meglio i propri clienti della propria impossibilità di prendere in prestito le azioni entro il giorno lavorativo successivo alla data della transazione (T+3), e per comunicare loro che verrà fatto un ultimo tentativo fino alle ore 09:00 del quarto giorno successivo alla data della transazione (T+4).

T+4
09:00 - qualora IB non sia in grado di prendere in prestito azioni entro le ore 09:00, la liquidazione inizierà all'apertura del mercato alle ore 09:30 (fuso orario di New York). La liquidazione si rifletterà nelle transazioni TWS senza un prezzo indicativo.

09:30 - IB darà inizio alla liquidazione utilizzando un ordine al prezzo medio ponderato per il volume (VWAP) programmato per l'esecuzione durante l'intera giornata di negoziazione. Il prezzo indicativo riflesso nella finestra transazioni TWS verrà aggiornato secondo il prezzo corrente al termine della liquidazione.


2. Richiamo del prestito: ad avvenuta liquidazione della vendita allo scoperto (es. l'azione è stata presa in prestito e utilizzata per una vendita allo scoperto), il prestatore delle azioni si riserva il diritto di richiedere il poprio compenso in qualsiasi momento. In caso di richiamo, IB cercherà di sostituire le azioni precedentemente prese in prestito con quelle provenienti da un altro prestatore. Qualora le azioni non possano essere prese in prestito, il prestatore si riserva il diritto di effettuare un richiamo formale che lo autorizzi al riacquisto tre giorni dopo l'avvenuto richiamo, solo nel caso in cui IB non restituisca l'azione richiamata. Sebbene l'emissione di questo richiamo formale fornisca al prestatore l'opzione di riacquisto, la percentuale di notifiche di richiamo che si traduce in riacquisto è piuttosto bassa (in genere, per via dell'attività creditizia vantaggiosa nel corso dei successivi tre giorni). A causa del volume dei richiami formali ricevuti e non finalizzati, IB non fornisce ai clienti preavviso delle suddette notifiche di richiamo.

Nel caso in cui il richiamo non si traduca in riacquisto, il prestatore eseguirà la transazione di riacquisto per poi notificare IB dei prezzi di esecuzione. IB, da parte sua, provvederà all'allocazione del riacquisto nei confronti dei clienti sulla base delle loro posizioni su azioni short liquidate, mentre le transazioni non liquidate non verranno considerate nella determinazione della passività. I richiami di riacquisto saranno visualizzabili al meglio tramite la schermata delle transazioni TWS una volta registrate nel conto, a notifica avvenuta, approssimativamente verso le ore 17:30, fuso orario di New York.


3. Impossibilità di consegna: un'impossibilità di consegna si verifica laddove un broker con obbligo di liquidazione netta nel brevo periodo con la camera di compensazione non disponga di azioni disponibili nel proprio inventario o non possa prenderle in prestito da un altro broker per poter rispettare l'obbligo di consegna. Tale impossibilità dipende dalle transazioni di vendita e non si limita alle vendite allo scoperto, bensì, piuttosto, può derivare dalla chiusura di una posizione long mantenuta a margine e disponibile al prestito per un altro cliente.

In caso di azioni USA, i broker sono tenuti a occuparsi della posizione mancante entro l'inizio del regolare orario di negoziazione nella successiva giornata di regolamento. Ciò può realizzarsi tramite l'acquisto o la presa in prestito di titoli azionari; tuttavia, nel caso in cui le transazioni di presa in prestito di azioni disponibili si rivelino insufficienti a soddisfare l'obbligo di consegna, IB provvederà a liquidare le posizioni mantenute short dai clienti tramite un ordine al prezzo medio ponderato per il volume (VWAP) programmato per l'esecuzione durante l'intera giornata di negoziazione.

 

Note importanti:

*Si informano i clienti che, ogniqualvolta le loro posizioni vengano liquidate, sono tenuti a terminare la giornata in qualità di acquirenti netti, relativamente a tutti i conti in loro possesso con la Società, almeno per il numero di azioni loro liquidate (nei titoli azionari loro liquidati). Durante il resto della giornata di negoziazione nella quale hanno subito liquidazioni non sarà loro permesso: (i) vendere allo scoperto azioni loro liquidate, (ii) acquistare opzioni call in the money relative alle azioni loro liquidate, o (iii) esercitare opzioni put sulle azioni loro liquidate (le cosiddette "restrizioni di negoziazione"). Qualora, ciò nonostante, non riescano a terminare la giornata in qualità di acquirenti netti per il numero di azioni loro liquidate, relativamente a tutti i conti in loro possesso con la Società (per esempio, quale risultato dell'assegnazione di opzioni call precedentemente acquistate), la Società procederà con un'altra liquidazione nei relativi conti nel successivo giorno di negoziazione per il numero di azioni che, una volta aggiunte all'attività netta di trading aggregato dei clienti in tali azioni alla data della liquidazione, sarebbero richieste al cliente per divenire acquirente netto del numero di azioni richieste in quella particolare giornata. Inoltre, i clienti dovranno mantenersi acquirenti netti in tutti i conti relativi a tali azioni e ancora soggetti alle restrizioni di negoziazione fino alla fine della giorntata.

*Si comunica ai clienti che, in base alle modalità che impongono a IB di effettuare le liquidazioni e permettono a terzi di effettuare riacquisti, potrebbero verificarsi differenze sostanziali tra il prezzo al quale le transazioni sono state eseguite e la chiusura del giorno precedente. Tali differenze potrebbero essere particolarmente accentuate in caso di titoli illiquidi. I clienti sono tenuti a informarsi in merito a tali rischi e a gestire il proprio portafoglio di conseguenza.
 

 

空头股票补仓与抛售概述

简介

持有空头股票仓位的客户面临仓位在IB经常无事先通知的情况下被补仓并抛售的风险。这是卖空股票固有的风险且通常不受客户控制。这还取决于监管法规,这些法规指定了经纪商必须遵守的时间安排。

虽然效果相同,但补仓是指第三方采取的行动,而抛售则由IB操作。这些行动通常会导致以下结果:

1. 无法借用卖空结算时需要交割的股票;
2. 结算所借用并交割的股票会在稍后被召回;或
3. 无法向清算所交付股票。

下方列出了三种结果的概述及其原因。


补仓/抛售概述

1. 卖空结算 – 卖空股票时,经纪商必须安排结算时借用的股票,如果是美股,结算日期是指成交日之后的第三个工作日(T+3)。执行卖空股票前,经纪商必须通过验证当天的股票可用性来确保在需要时可以有股票用于借用。请注意,如果没有预先安排,便无法确保成交当天可用于借用的股票在三天后仍然可用,如果没有可用股票,卖空将面临强制抛售。确定抛售的时间安排如下:

T+3 (美国东部时间全天)
14:30 - 如果IB无法借用股票满足结算要求,IB会尽最大努力通知客户潜在的抛售风险。客户可在16:00点前抛售自己的空头仓位以避免强制性抛售。如果IB可以借用股票,IB也会通知客户。

15:15 – 如果客户未抛售空头头寸且IB未能借到股票,IB会尽最大努力发送跟进信息。客户仍需要在16:00点前抛售自己的空头仓位以避免强制性抛售。

16:00 – 客户无法出于避免强制性抛售的目的抛售空头头寸。请注意,为确定空头头寸是否存在且是否需要进行抛售,IB将考虑16:00前完成的所有交易的净值,包括任何新的卖空交易。

16:50 – 如果IB无法在T+3工作日收盘时借到股票,IB将尽最大努力通知客户,并会在T+4工作日09:00之前继续尝试借用股票。

T+4
09:00 – 如果IB无法在09:00前借到股票,抛售将在09:30开市时开始。TWS交易窗口会反映抛售。

09:30 – IB采用从头寸的尺寸和属性方面看来最为合适的方法发起抛售。这可能包括市价单、限价单以及成交量加权平均价定单(VWAP)。TWS交易窗口的指示性价格将在抛售完成时显示为真实价格。


2. 召回 – 卖空股票一旦结算(如借用的股票),股票借出者保留在任何时候要求召回股票的权利。如果出现召回,IB将尝试从另外一个借出者借用股票来替换此前借用的股票。如果无法借到股票,借出者保留发出正式召回的权利,如果IB不归还被召回的股票,正式召回允许在发出的三个工作日内进行补仓。发出正式召回为借出者提供了补仓的选择,但真正导致补仓的比率很低(通常是因为发出后三天借用活动有利可图)。就算我们收到但不会采取针对性行动的正式召回通知不少,但IB不会就这些召回通知向客户发出提前警告。

如果召回导致补仓,借出者可执行补仓交易并通知IB执行价格。相应的,IB会基于客户已结算的空头股票头寸将补仓分配给客户,在确定负债时,未结算交易不纳入考虑。一旦IB在美国东部时间约17:30分之前尽最大努力通知客户召回补仓已计入账户,客户便可在TWS交易窗口查看此信息。


3. 无法交割 – 当经纪商在清算所有一笔净空头结算负债且盘存报表内没有可用股票或无法从另一经纪商处借用股票来满足交割义务时,则会出现无法交割的情况。这一情况系因卖出交易且不仅限于卖空交易,但可能是因为保证金持有的多头头寸的平仓交易且股票可接待给另一位客户。

如果是美股,经纪商有义务在下一个结算日常规交易时段开始前处理无法交割的头寸。这可通过购买或借用股票完成,但是,如果这些交易不足以满足交易义务,IB将使用市价单、限价单或交易量加权平均价(VWAP)定单抛售客户持有的空头头寸。

 

重要事项:客户应注意,根据IB需要执行抛售以及第三方允许执行补仓的方式,可能会导致交易执行价与前一日收盘价的巨大差额。清算股票时这些差额可能会更为明显。客户应注意这些风险并相应地管理其投资组合。
 

 

空頭股票補倉與拋售概述

簡介

持有空頭股票倉位的客戶面臨倉位在IB經常無事先通知的情況下被補倉并拋售的風險。這是賣空股票固有的風險,且通常不受客戶控制。這還取決於監管法規,這些法規指定了經紀商必須遵守的時間安排。

雖然效果相同,但補倉是指第三方採取的行動,而拋售則由IB操作。這些行動通常會導致以下結果:

1. 無法借用賣空結算時需要交割的股票;
2. 結算時借用并交割的股票稍後被召回;或
3. 無法向清算所交割股票。

下方列出了三種結果概述及其原因。


補倉/拋售概述

1. 賣空結算 – 賣空股票時,經紀商必須安排結算時借用的股票,如果是美股,結算日期是指成交日之後的第三個工作日(T+3)。執行賣空股票前,經紀商必須通過驗證當前的股票可用性來確保在需要時可以有股票用於借用。請注意,如果沒有預先安排,無法確保成交當天可用於借用的股票在三天后仍然可用,如果沒有可用股票,賣空將面臨強制拋售。確定拋售的時間安排如下:

T+3(美國東部時間全天)
14:30 - 如果IB無法借用股票滿足結算要求,IB會盡最大努力通知客戶潛在的拋售風險。客戶需在16:00前拋售自己的空頭倉位以避免強制性拋售。如果IB可以借用股票,IB也會通知客戶。

15:15 – 如果客戶未拋售空頭頭寸且IB未能借到股票,IB會盡最大努力發送跟進信息。客戶仍然需要在16:00前拋售自己的空頭倉位以避免強制性拋售。

16:00 – 客戶無法出於避免強制性拋售的目的拋售空頭頭寸。請注意,為確定空頭頭寸是否存在且是否需要進行拋售,IB將考慮16:00前完成的所有交易淨值,包括任何新的賣空交易。

16:50 – 如果IB無法在T+3工作日收盤前借到股票,IB將盡最大努力通知客戶,并會在T+4工作日09:00之前繼續嘗試借用股票。

T+4
09:00 – 如果IB無法在09:00前借到股票,拋售將在09:30開市時開始。TWS交易窗口會反映拋售。

09:30 – IB採用從頭寸的尺寸和屬性方面看來最為合適的方法發起拋售。這可能包括市價單、限價單和成交量加權平均價定單(VWAP)。TWS交易窗口的指示性價格將在拋售完成時顯示為真實價格。


2. 召回 – 賣空股票一旦結算(如借用的股票),股票借出者保留在任何時候要求召回股票的權利。如果出現召回,IB將嘗試從另外一個借出者借用股票來替換此前借用的股票。如果無法借到股票,借出者保留發出正式召回的權利,如果IB不歸還被召回股票,正式召回允許在發出的三個工作日內進行補倉。發出正式召回為借出者提供了補倉的選擇,但真正導致補倉的比率很低(通常是因為發出后三天借用活動有利可圖)。就算我們收到但不會採取針對性行動的正式召回通知不少,但IB不會就這些召回通知向客戶發送提前警告。
如果召回導致補倉,借出者可執行補倉交易并通知IB執行價格。相應地,IB會基於客戶已結算的空頭股票頭寸將補倉分配給客戶,在確定負債時,未結算交易不納入考慮。一旦IB在美國東部時間約17:30分之前盡最大努力通知客戶召回補倉已記入帳戶,客戶便可在TWS交易窗口查看此信息。


3. 無法交割 – 當經紀商在清算所有一筆凈空頭結算負債且盤存沒有可用股票或無法從另一經紀商處借用股票來滿足交割義務時,則會出現無法交割的情況。這一情況系因賣出交易,且不僅限賣空交易,但可能是因為保證金持有的多頭頭寸的平倉交易且股票可借貸給另一位客戶。

如果是美股經紀商有義務在下一個結算日常規交易時段開始前處理無法交割的頭寸。這可通過購買或借用股票完成,但是,如果這些交易不足以滿足交割義務,IB將使用市價單、限價單或成交量加權平均價格定單(VWAP)拋售客戶持有的空頭頭寸。

 

重要事項:客戶應注意,根據IB需要執行拋售及第三方允許執行補倉的方式,可能會導致交易執行價與前一日收盤價的巨大差額。清算股票時,這些差額可能會更為明顯。客戶應注意這些風險并相應地管理其投資組合。
 

 

Resumen de recompra y cancelación de acciones cortas

Introducción

Los clientes que mantengan posiciones en acciones cortas corren el riesgo de que estas acciones sean recompradas y canceladas por IB, a menudo con poco o ningún aviso. Este riesgo es inherente a la venta en corto y suele estar fuera del control del cliente. También está sujeto a normas reguladoras, las cuales dictan los periodos en los que los brókeres deben actuar.

Aunque son similares en su efecto, el término recompra se refiere a una acción realizada por terceros, mientras que una cancelación es realizada por IB. Estas acciones son, típicamente, resultado de uno de estos tres casos:

1. Las participaciones requeridas que deben entregarse cuando se liquida una venta en corto no pueden tomarse prestadas;
2. Las participaciones que se tomaron prestadas y se entregaron en la liquidación se retiraron posteriormente; o
3. Se produce un fallo en la entrega con la cámara de compensación.

A continuación se proporciona un resumen de cada uno de estos tres casos y sus consideraciones.


Resumen de casos de recompra/cancelación

1. Liquidación de venta en corto – cuando las acciones se venden en corto, el bróker debe organizar las participaciones que deben tomarse prestadas en la liquidación; en el caso de valores estadounidenses es en el tercer día hábil tras la fecha de negociación (T+3). Antes de ejecutar la venta en corto, el bróker debe hacer una determinación en buena fe de que las acciones estarán disponibles para su préstamo cuando se requiera y esto se logra mediante la verificación de su disponibilidad en el momento en curso. Tenga en cuenta que sin un acuerdo de pre-préstamo no hay garantía de que las acciones disponibles para préstamo en la fecha de negociación sigan disponibles para préstamo 3 días después y, si no lo están, la venta en corto puede estar forzada a cancelación. El cronograma de procesamiento para determinar la cancelación es el siguiente:

T+3 (todos los horarios en hora de Nueva York)
14:30 - Si IB no puede tomar prestadas acciones para cumplir una liquidación, se enviará una notificación, sobre la base del mejor esfuerzo, para notificar al cliente de la cancelación potencial. Los clientes tendrán hasta las 16:00 para cerrar ellos mismos sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso. Si en algún momento IB puede tomar acciones en préstamo, se intentará comunicar esa información al cliente.

15:15 – se enviará un comunicado de seguimiento, sobre la base del mejor esfuerzo, en caso de que el cliente no haya cerrado sus posiciones cortas y IB no haya tomado en préstamo acciones. Los clientes seguirán teniendo hasta las 16:00 para cerrar sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso.

16:00 – Los clientes ya no podrán cerrar sus posiciones cortas para evitar una cancelación. Tenga en cuenta que para determinar si una posición corta existe y se requiere cancelación, IB considerará el valor neto de todas las operaciones realizadas hasta las 16:00, incluidas nuevas ventas en corto.

16:50 – Se enviará al cliente, sobre la base del mejor esfuerzo, un comunicado notificándole que IB no pudo tomar acciones en préstamo al cierre del T+3 y que se realizará un último intento hasta las 09:00 del T+4.

T+4
09:00 – Si IB no puede tomar en préstamo acciones antes de las 09:00, se iniciará la cancelación a la apertura del mercado a las 09:30. La cancelación se reflejará en la ventana de operaciones de la TWS a un precio indicativo.

09:30 – IB inicia las cancelaciones utilizando uno de los métodos permisibles considerado más apropiado dado el tamaño y naturaleza de las posiciones. Esto puede incluir órdenes de mercado, órdenes limitadas comercializables y órdenes de precio ponderado por volumen (VWAP). El precio indicativo reflejado en la ventana de operaciones de TWS se actualizará con el precio real una vez completada la cancelación.


2. Retirada de préstamo – Una vez que una venta en corto se ha liquidado (es decir, se han prestado las acciones), el prestador de las acciones se reserva el derecho de solicitar su devolución en cualquier momento. En caso de que se produzca una reclamación, IB intentará sustituir las acciones prestadas con acciones de otro prestador. Si las acciones no pueden tomarse en préstamo, el prestador se reserva el derecho de emitir una retirada formal que permita que se produzca una recompra 3 días hábiles tras la emisión en caso que IB no devuelva las acciones retiradas. Aunque la emisión de esta retirada oficial proporcionar al prestador la opción de recompra, la proporción de notificación de retiradas que terminan con recompra es baja (normalmente debido a la actividad de préstamo favorable durante el periodo de 3 días subsiguiente). Dado el volumen de retiradas formales que recibimos, pero que no son ejecutadas, IB no proporciona a los clientes avisos por adelantado de estas notificaciones de retirada.
En caso de que una retirada tenga como resultado una recompra, el prestador ejecutará la transacción de recompra y notificará a IB de los precios de ejecución. IB, a su vez, asignará la recompra a los clientes con base en sus posiciones en acciones cortas liquidadas y las operaciones sin liquidar no se tendrán en cuenta al determinar el pasivo. Las recompras por retirada se pueden ver en la ventana de operaciones de la TWS una vez registradas en la cuenta, siendo enviadas las notificaciones, sobre la base del mejor esfuerzo, aproximadamente a las 17:30, hora de Nueva York.


3. Fallo de entrega – un error de entrega se produce cuando un bróker tiene una obligación de liquidación en corto neta con la cámara de compensación y no tiene las acciones disponibles en su propio inventario o no puede tomarlas prestadas de otro bróker para cumplir con la obligación de entrega. El fallo se produce como resultado de transacciones de venta, y no se limita a las ventas en corto, sino que puede ser resultado del cierre de una posición larga mantenida en margen y elegible para ser prestada a otro cliente.

En caso de acciones estadounidenses, los brókeres están obligados a ocuparse de la posición con fallo a más tardar al inicio de las horas regulares de negociación del siguiente día de liquidación. Esto puede llevarse a cabo mediante la compra de valores o préstamo, sin embargo, en caso de que esas transacciones sean insuficientes para satisfacer la obligación de entrega, IB cancelará los títulos de clientes en posiciones cortas utilizando una orden de mercado, una orden limitada comercializable o una orden de precio promedio ponderado variable (VWAP).

 

Nota importante: los clientes deberían estar informados de que, según la forma en que IB debe ejecutar una cancelación y los terceros pueden ejecutar una recompra, pueden darse diferencias significativas entre el precio al que se ejecutó la transacción y el cierre del día previo. Estas diferencias pueden ser especialmente pronunciadas en caso de valores sin liquidez. Los clientes deberían conocer estos riesgos y gestionar sus carteras en consecuencia.
 

 

Monitoring Stock Loan Availability

Übersicht: 

IB provides a variety of methods to assist account holders engaged in short selling with monitoring inventory levels and borrow costs/rebates. The level of detail available, the time frame covered and the manner in which the information is accessed vary by method and a brief overview of each is provided below.

Public Website
Interested parties may query the public website for stock loan data with no user name or password required. To start, click here and select the country in which the stock is listed. If the number of available issues exceeds that which can be reasonably presented on a single page, results will be organized by symbol in groups, with hypertext links allowing further drill-down. A quick search box allowing direct query for a given symbol is also provided. Query results include the product description, currency of denomination and a link titled “Check Availability” which displays the quantity of shares available to borrow.


 

Public FTP
The public FTP site also requires no user name or password to access and provides stock borrow data in bulk form via a pipe delimited text file. The URL necessary to request files varies by browser type as outlined below:


1. Mozilla Firefox
ftp://shortstock: @ftp3.interactivebrokers.com (Note there is a space between shortstock: and @ which represents the password).
You will get a message stating that you are about to connect to a website that does not require authentication. Select "Yes"

2. Internet Explorer
ftp://shortstock: @ftp3.interactivebrokers.com (Note there is a space between shortstock: and @ which represents the password).
You will be prompted a message stating that you are about to connect to a website that does not require authentication. Select "Yes"

3. Google Chrome
ftp://ftp3.interactivebrokers.com
Username:shortstock
Password: blank (n/a)
Within the site, individual files will be organized by country of listing with checkboxes provided to specify those desired which can then be downloaded into a single file by selecting the Submit button.
 

 

Outlined below is a snapshot of the sample file output which includes the stock symbol, currency of denomination, name, contract identifiers (IB’s and the ISIN), rebate & fee rates and shares available. This file may be also imported into applications such as Excel for sorting, filtering and analytical purposes.

 

Stock Loan Borrow (SLB) Tool
The SLB tool is made available to IB account holders through login to Account Management (Support then Tools menu options). This tool allows one to query information on a single stock as well as at a bulk level. Single stock searches can be performed by symbol/exchange, ISIN or CUSIP numbers. At the single security level, query results include the quantity available, number of lenders and indicative rebate rate (which if negative, infers a borrowing cost expressed as an annual percentage rate and, if positive, the interest rebate paid on cash proceeds securing the loan in excess of the minimum threshold). Information regarding the quantity of shares available to borrow throughout the day for the most current and past half hour increments is also made available.


 

In addition, borrowers interested in the trend of rates over the prior 10 day period can view the minimum, maximum and mean rates for each day.

This tool also allows one to upload a text file (with symbol/exchange or ISIN detail) and search for availability of multiple stocks in bulk within a single query. These bulk requests will then generate a .CSV file similar to the sample file output made available through the public FTP site.

香港淡倉申報義務

本文是對香港證券及期貨事務監察委員會(“SFC”)有關特定香港掛牌證券的賣空及大量空頭持倉的相關規則條例的總結。盈透提供下列信息是為方便客戶,不擔保信息的絕對準確或完整。這些規則可能會有後續更改,持有大量空頭頭寸的投資人應直接訪問SFC網站查看SFC規定。

 

概述

  • 香港規則條例現要求凡持有恆生指數、恆生中國企業指數成分股及其他SFC指定的金融公司特定香港掛牌股票的空頭頭寸價值超過三千萬港幣、或超過股票市值的0.02%的股票實益擁有人,每週將這些頭寸上報。受此規則限制的股票列出如下:http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/research/short-position-reporting/specified-shares.html
  • 所持頭寸受此規則限制的投資人應直接在SFC註冊。註冊、註冊過程說明均在下列連結中註明。
  • 申報必須每週進行,在後一周的第二個工作日末前完成。
  • 註冊及申報連結請見:    https://portal.sfc.hk/dsp/gateway/welcome?data=J5ndmByBws8SeLRb0wX5rJfrBkk%2F3KtEGW%2BpWTkD9Gw%3D

 

準則、說明及常見問題集合:

帶有法規連結的SFC公告

空頭頭寸淡倉表格、準則、參考資料及指定股票列表

訂閱SFC警報服務 (選擇空頭頭寸申報相關事宜)

法規與規則

要了解更多詳情,請訪問SFC網站:http://www.sfc.hk/sfc/html/TC 及/或將特定問題通過電郵提交到 shortpositions@sfc.hk

 

 

香港淡仓申报义务

本文是对香港证券及期货事务监察委员会(“SFC”)有关特定香港挂牌证券的卖空及大量空头持仓的相关规则条例的总结。盈透提供下列信息是为方便客户,不担保信息的绝对准确或完整。这些规则可能会有后续更改,持有大量空头头寸的投资人应直接访问SFC网站查看SFC规定。

概述 

  • 香港规则条例现要求凡持有恒生指数、恒生中国企业指数成分股及其他SFC指定的金融公司特定香港挂牌股票的空头头寸价值超过三千万港币、或超过股票市值的0.02%的股票实益拥有人,每周将这些头寸上报。受此规则限制的股票列出如下:

http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/research/short-position-reporting/specifie...

  • 所持头寸受此规则限制的投资人应直接在SFC注册。注册、注册过程说明均在下列链接中注明。
  • 申报必须每周进行,在后一周的第二个工作日末前完成。
  • 注册及申报链接请见:

https://portal.sfc.hk/dsp/gateway/welcome?data=J5ndmByBws8SeLRb0wX5rJfrB...

准则、说明及常见问题集合:

带有法规链接的SFC公告
空头头寸表格、准则、参考资料及指定股票列表
订阅SFC警报服务(选择空头头寸申报相关事宜)
法规与规则
要了解更多详情,请访问SFC网站:http://sc.sfc.hk/gb/www.sfc.hk/sfc/html/TC/及/或将特定问题通过电邮提交到shortpositions@sfc.hk

 

 

Hong Kong Short Reporting Obligations

This Article is a general summary of the Hong Kong Securities and Futures Commission’s (“SFC”) regulatory position relating to the short selling and the carrying of large short positions in selected HK listed securities. The following information is being provided as a service convenience and IB does not guarantee the information for either accuracy or completeness. There may be subsequent changes to the regulations, and investors with large short positions should refer directly to the SFC regulations on the SFC website. 

 

Overview

  • Hong Kong regulations now require beneficial owners of shares in selected HK listed stocks to report each week short positions that exceed the threshold of HKD 30 million or 0.02% of market capitalization on the constituent stocks of the Hang Seng Index, the Hang Seng China Enterprises Index and other financial companies specified by the SFC. A list of affected of stocks can be found here:

http://www.sfc.hk/sfc/html/EN/research/short-position-reporting/specified-shares.html 

  • Investors with applicable positions should register directly with the SFC. Registration and guidance on the registration process can be found here.
  • Reporting is expected on a weekly basis, but the second business day of the following week.
  • Links for the registering and reporting can be found here:

https://portal.sfc.hk/dsp/gateway/welcome?locale=en

Guidelines, Instructions and FAQ's:

SFC announcement with links to legislation

Short position forms, guidelines, reference material and list of specified shares

Link to subscribe to SFC alert service (choose Short Position Reporting Related Matters)

Legislation and Rules

For further details, please refer to the SFC website: www.sfc.hk and/or contact them via email with specific questions at shortpositions@sfc.hk

 

 

IB Stock Yield Enhancement Program

PROGRAM OVERVIEW

The Stock Yield Enhancement Program (SYEP) offers participants the opportunity to earn additional income on their full-paid shares by lending those shares to IB in exchange for a portion of the fees short sellers are willing to pay to borrow them.  Upon enrollment, Program activities are managed in their entirety by IB and require no actions on the part of participants.  These activities include the following:

- Identifying the shares in client accounts which borrowers are attempting to locate;

- Establishment of loans and returns;

- Crediting of loan fee income (expressed as an interest accrual for activity statement reporting purposes); and

- Reporting of loan activity, cash collateral transfers and income on the activity statements;

In contrast to the securities lending programs offered by others, IB provides complete transparency as to the market rate and gross fees earned from each transaction which will be split equally between the client and IB.

 

HOW IT WORKS

- Clients may enroll in the Program by logging into Account Management and selecting the Trading Access and then Trading Configuration menu options and then checking the box marked Stock Yield Enhancement Program.  Activation generally takes place overnight. Eligible accounts include any IB LLC or IB UK margin accounts and IB LLC or IB UK cash accounts with equity in excess of USD 50,000.

- Once activated, IB will review on a daily basis the inventory of eligible shares held by the participant vis-a-vis that which is necessary to satisfy internal and external borrow demand.  If the supply of eligible shares exceeds borrow demand, clients will be allocated loans on a pro rata basis (e.g. if aggregate supply is 20,000 shares and aggregate demand 10,000, each client will be eligible to have 50% of their shares loaned).

- At the end of each day that any loan is in place, the client will receive a payment presented as an interest accrual which is credited to equity and which represents 1/2 of gross lending fee charged to the end borrower.  The remaining 1/2 accrues to IB as compensation for managing the loan. The details regarding the transaction, including the quantity of shares loaned, collateral amount, market fee rate, gross fee, IB management charge and net fee are reflected on the daily activity statement.

- Clients maintain full control of loaned shares with no impairment as to:

          * Market exposure ( i.e., will continue to recognize profit or loss consistent with stock price move);

          * The ability to sell at any time without prior notice;

          * Hedges (e.g., covered calls, protective puts);

          * The representation of holdings in statements and the trading platform; and

          * Cost basis

 

SPECIAL CONSIDERATIONS

- Loaned shares may not be protected by SIPC, however, the cash collateral received for the loaned securities is segregated within the 15c3-3 Reserve Account and therefore subject to the same investment restrictions;

- The market fee rate for any given loan is subject to supply and demand considerations that are outside the control of IB and which are susceptible to change from one day to another without advance notice or limit as to the magnitude of change.  The net fee income available to participants will reflect such changes;

- Proxy voting rights on loaned shares are forfeited (rights go to borrower);

- Participants may not receive actual dividends on loaned shares but instead a cash payment equivalent to the full dividend to be paid on the same date as the dividend (referred to as a 'Payment in Lieu'). As a Payment in Lieu is treated differently than a dividend for U.S. tax reporting purposes, certain taxpayers may not receive the more favorable tax treatment afforded to dividend payments deemed 'qualified'.  IB generally seeks to avoid this consequence for SYEP participants by recalling shares 10 days prior to record date, so the actual dividend is paid, but this is not guaranteed.

- Loaned shares are typically used to facilitate short sales and such transactions may affect the value of shares.

 

For additional FAQs relating to the Yield Enhancement Program, click here.

 

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