Dans quels cas envisager d'exercer une option d'achat avant expiration ?

INTRODUCTION

Exercer une option d'achat avant expiration ne présente, en règle générale, aucun intérêt d'un point de vue financier. En effet :

  • cela conduit à une confiscation de la valeur temps de l'option pour la période restante ;
  • requiert une mobilisation plus importante de capital pour le paiement ou le financement de la livraison de l'action ; et
  • peut exposer le détenteur de l'option à un risque accru de perte sur l'action comparé au premium de l'option.

Toutefois, pour les détenteurs de compte ayant la capacité de faire face à une exigence de capital ou d'emprunt plus importante ou à un risque accru de baisse du marché, il peut être intéressant de demander l'exercice anticipé d'une option d'achat américaine afin de bénéficier d'une distribution de dividende imminente.

RAPPEL

Le détenteur d'une option d'achat ne reçoit pas de dividende sur l'action sous-jacente car ce dividende revient au détenteur de l'action au moment de la date d'enregistrement (record Date). À la date du détachement, le cours de l'action diminue normalement du montant du dividende. Bien que la théorie sur le prix des options suggère que le prix d'un call reflétera la valeur réduite du dividende qui sera payé durant la période, ce prix peut également baisser à la date de détachement.  Les conditions rendant ce scénario plausible et un exercice anticipé favorable sont les suivantes :

1. L'option est "deep-in-the-money" et a un Delta de 100 ;

2. L'option n'a pas ou peu de valeur temps ;

3. Le dividende est relativement élevé et la date de détachement précède la date d'expiration de l'option.

EXEMPLES

Pour illustrer l'impact de ces conditions sur une décision d'exercice anticipé, prenons l'exemple d'un compte avec une position longue en numéraire de 9,000 USD et une position longue d'options d'achat de l'action hypothétique  “ABC”  dont le prix d'exercice est 90.00 USD, avec une expiration dans 10 jours. Le dividende d'ABC, qui s'échange actuellement à 100.00 USD, est de 2.00 USD par action, avec une date de détachement le lendemain. Nous supposerons également que le prix de l'option et le cours de l'action se comportent de manière similaire et baissent du montant du dividende à la date de détachement.

Nous observerons les effets de la décision d'exercice visant à maintenir une position Delta de 100 actions et à maximiser la position. Deux prix d'options seront retenus, dans le premier cas, l'option est vendue à parité, dans le second, au dessus de la parité.

SCÉNARIO 1: Prix d'option à parité - 10.00 USD

Dans le cas d'une option s'échangeant à parité, l'exercice anticipé servira à maintenir la position Delta et à éviter une perte de valeur sur une action longue lors du détachement de dividende. Dans ce cas, les liquidités sont entièrement dédiées à l'achat de l'action au prix d'exercice, la prime de l'option est confisquée et l'action et le dividende crédité sur le compte. Il est également possible d'arriver au même résultat en vendant l'option avant la date de détachement et en achetant l'action :

SCÉNARIO 1
Éléments du compte Solde de départ Exercice anticipé Aucune action Vente option & achat action
Liquidités 9,000$ 0$ 9,000$ 0$
Option 1,000$ 0$ 800$ 0$
Action 0$ 9,800$ 0$ 9,800$
Dividende à percevoir 0$ 200$ 0$ 200$
Total 10,000$ 10,000$ 9,800$ 10,000$

 

 

SCÉNARIO 2: Prix d'option au-dessus de la parité - 11.00 USD

Dans le cas d'une option s'échangeant au dessus de la parité, un exercice anticipé afin de bénéficier de la réduction de cours, bien que préférable à l'inaction, ne sera pas forcément bénéfique financièrement. Dans ce scénario, un exercice anticipé engendrerait une perte de dividende de 200 USD. Dans ce cas, il est donc préférable de vendre l'option pour bénéficier de la valeur temps et d'acheter l'action afin de recevoir un dividende.

SCÉNARIO 2
Éléments du compte Solde de départ Exercice anticipé Aucune action

Vente option &

achat action

Liquidités 9,000$ 0$ 9,000$ 100$
Option 1,100$ 0$ 900$ 0$
Action 0$ 9,800$ 0$ 9,800$
Dividende à percevoir 0$ 200$ 0$ 200$
Total 10,100$ 10,000$ 9,900$ 10,100$

  

REMARQUE : Les titulaires de compte détenant une position longue d'options d'achat dans le cadre d'un spread doivent se montrer particulièrement vigilants quant au risque lié au non-exercice de la jambe longue compte tenu de la vraisemblance d'un exercice de la jambe short. Veuillez noter que l'assignation d'une option d'achat short entraîne une position short d'actions et les détenteurs de positions short d'actions à la date d'enregistrement du dividende ont l'obligation de payer un dividende au prêteur des actions. Par ailleurs, le cycle de traitement de la chambre de compensation ne permet pas la soumission de notifications d'exercice en réponse à une assignation.

Prenons l'exemple d'un spread créditeur d'options d'achat (bear) sur le SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) comprenant 100 contrats short avec un prix d'exercice de 146 USD à mars 2013, et 100 contrats long au prix d'exercice de 147 USD à mars 2013. Le 14 mars 2013, SPY Trust annonce une distribution de dividende de 0.69372 USD par action, payable le 30 avril 2013 aux actionnaires à une date d'enregistrement au 19 mars 2013. Compte tenu des 3 jours ouvrables de règlement pour les actions U.S., il aurait fallu acheter l'action ou exercer l'option d'achat au 14 mars 2013 au plus tard, afin de recevoir un dividende, étant donné que le détachement du dividende commençait le lendemain.

Le 14 mars 2013, alors qu'il restait un jour de trading avant expiration, les deux options s'échangeaient à parité, ce qui implique un risque maximum de 100 USD par contrat, soit 10,000 USD sur la position de 100 contrats. Cependant, ne pas exercer le contrat long afin de percevoir un dividende et de se protéger contre l'assignation vraisemblable des contrats short par d'autres intervenants en quête d'un dividende, a engendré un risque supplémentaire de 67.372 USD par contrat, soit 6,737.20 USD sur la position restante lorsque toutes les positions d'achat seront assignées. Comme indiqué dans le tableau ci-dessous, si la jambe de l'option short n'avait pas été assignée, le risque maximum au prix de règlement final au 15 mars 2013, serait resté à 100 USD par contrat.

Date Clôture SPY Option d'achat 146$ mars 2013 Option d'achat 147$ mars 2013
14 mars 2013 156.73$ 10.73$ 9.83$
15 mars 2013 155.83$   9.73$ 8.83$

Pour plus d'informations sur la manière de procéder à un exercice anticipé, veuillez consulter le site Interactive Brokers.

L'article ci-dessus vous est fourni uniquement à titre d'information et ne constitue en rien une recommandation, un conseil de trading ni ne garantit que l'exercice anticipé d'option sera adéquat ou une opération réussie pour tous les clients ou toutes les transactions. Les détenteurs de compte doivent consulter un conseiller fiscal afin de s'informer de l'incidence fiscale, le cas échéant, d'un exercice anticipé et doivent être avertis des risques potentiels que présente la substitution d'une position longue d'option à une position longue d'actions.

 

 

Особенности исполнения опционов "колл" до истечения

ВВЕДЕНИЕ

Исполнение опциона "колл" на акции не представляет экономической выгоды, поскольку:

  • Оно приводит к утрате остаточной временной стоимости опциона;
  • Требует большего объема капитала для оплаты или финансирования поставок; а также
  • Может подвергнуть владельца опциона повышенному риску убытков по акциям относительно суммы премии опциона.

Тем не менее, запрос досрочного исполнения американского опциона "колл" для получения дивидендов может быть выгоден тем трейдерам, которые в состоянии удовлетворить повышенным требованиям размера капитала или займа и готовы к риску крупных потерь.

УСЛОВИЯ

Для справки, у владельца опциона "колл" нет права получать дивиденды по базовой акции, поскольку они начисляются только акционерам в день объявления дивидендов. При равенстве остальных условий, цена акций должна уменьшиться на сумму, которую составляют дивиденды в эксдивидендную дату. И хотя теория ценообразования опционов предполагает, что цена "колл" будет отражать дисконтированную стоимость ожидаемых дивидендов, выплачиваемых в течение действия контракта, она также может упасть в вышеупомянутую дату. Такое развитие событий наиболее вероятно, а досрочное исполнение выгодно при условии, что:

1. Опцион глубоко "в деньгах" и значение дельта равно 100;

2. Временная стоимость опциона низкая или отсутствует;

3. Сумма дивидендов относительно высока и эксдивидендная дата предшествует дате истечения. 

ПРИМЕРЫ

Чтобы продемонстрировать влияние таких условий на решение о досрочном исполнении, возьмем счет с длинным наличным балансом в $9000 и длинной позицией "колл" по воображаемой акции “ABC” с ценой страйка $90,00 и 10-ю днями до истечения. На данный момент торги ABC проходят по цене $100,00, объявленные дивиденды составляют $2.00 за акцию, а эксдивидендная дата наступает завтра. Также предположим, что у цены опциона и цены акции схожее поведение и они обе снижаются на сумму дивидендов в эксдивидендную дату.

Рассмотрим решение об исполнении с намерением сохранить значение дельта (100) у позиции по акциям и увеличить общий капитал, используя два предположения о цене опциона: согласно одному он будет продан по паритету (номинальной стоимости), а другому - выше паритета.

СЦЕНАРИЙ 1: Паритетная цена опциона ($10,00)
Если у опциона паритетная цена, то досрочное исполнение поможет сохранить дельта позиции и избежать снижения стоимости длинного опциона при торговле в эксдивидендную дату. При таком раскладе вся денежная прибыль используется для покупки акций по цене страйка, опцион утрачивает премию, а акции, чистый дивиденд и дивиденды к получению перечисляются на счет. Такого же конечного результата можно достичь, продав опцион до эксдивидендной даты и купив акции:

СЦЕНАРИЙ 1

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9 000 $0 $9 000 $0
Опционы $1 000 $0 $800 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9 800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 000 $10 000 $9 800 $10 000

 

 

СЦЕНАРИЙ 2: Цена опциона выше паритета ($11.00)
Если цена опциона выше паритета, то досрочное исполнение для извлечения дисконта может быть невыгодно, хотя оно и предпочтительно бездействию. При таких условиях преждевременное исполнение приведет к убыткам в размере $100 от временной стоимости опциона, а бездействие к потере $200 по дивидендам. В данном случае лучше всего продать опцион для получения временной стоимости и купить акции, тем самым реализовав дивиденд.

СЦЕНАРИЙ 2

Компоненты

счета

Начальный

баланс

Досрочное

исполнение

Без

действия

Продать опцион,

купить акции

Наличные $9,000 $0 $9 000 $100
Опционы $1,100 $0 $900 $0
Акции $0 $9 800 $0 $9,800
Дивиденды к получению $0 $200 $0 $200
Общий капитал $10 100 $10 000 $9 900 $10 100

  

ПРИМЕЧАНИЕ: Владельцам длинной позиции "колл", являющейся частью спреда, стоит обратить особое внимание на риски неисполнения длинного лега с учетом возможной переуступки короткого. Заметьте, что переуступка короткого "колла" приведет к образованию короткой позиции по акциям, владелец которой обязан выплачивать дивиденды в дату их объявления кредитору акций. Помимо этого, процедура клиринговых домов по обработке уведомлений об исполнении не поддерживает отправку уведомлений в ответ на уступку.

Возьмем, к примеру, кредитный спред "колл" (медвежий) по SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), состоящий из 100 коротких контрактов с ценой страйка $146 (13 марта) и 100 длинных контрактов с ценой страйка $147 (13 марта). 14 марта 2013 SPY Trust объявил о дивидендах в размере $0,69372 за акцию, которые подлежали выплате 30 апреля 2013 лицам, являющимся акционерами по состоянию на 19 марта 2013. Учитывая 3-хдневный расчетный период для акций США, купить акции или исполнить "колл" для получения дивидендов требовалось не позже 14 марта 2013, поскольку на следующий день торговля акциями стала происходить уже без дивиденда. 

14 марта 2013 (за день до истечения) у двух опционных контрактов была паритетная цена, предполагающая риск в сумме $100 за контракт или $10 000 за позицию по 100 контрактам. Однако, несостоявшееся исполнение длинного контракта с целью извлечения дивидендов и избежания возможной переуступки коротких контрактов (лицами, так же желающими получить дивиденды), вылилось в дополнительный риск: $67,372 за контракт или $6737,20 за позицию с дивидендными обязательствами и уступленными короткими "коллами". Согласно таблице ниже, если бы короткий лег с опциона не был уступлен, то 15 марта 2013, при конечном расчете цен контракта, максимальный риск все еще составлял бы $100 за контракт.

Дата Цена закр. SPY "Колл" $146, 13 марта "Колл" $147 13 марта
14 марта 2013 $156,73 $10,73 $9,83
15 марта, 2013 $155,83   $9,73 $8,83

Подробности об отправке уведомления о досрочном исполнении можно найти на сайте IB.

 

Вышеприведенная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией, торговым советом или заключением, что досрочное исполнение будет успешно и подойдет для всех клиентов и сделок. Владельцам счетов стоит проконсультироваться с налоговым специалистом, чтобы определить, к каким последствиям может привести досрочное исполнение, а также обратить особое внимание на риски замены длинной позиции по опционам на длинную по акциям.

Annonce de résultats

Aux États-Unis, les sociétés cotées en bourse ont généralement l'obligation de publier leurs résultats tous les trimestres. Ces résultats contiennent de nombreuses informations telles que des statistiques, leur chiffre d'affaires, des données sur leurs marges et bien souvent, des projections concernant la rentabilité future de l'entreprise. Ces données peuvent avoir un impact significatif sur le prix des actions de ces entreprises. En ce qui concerne le trading d'options, tout ce qui est susceptible d'entraîner la volatilité d'une action affecte le prix des options. Les publications de résultats ne font pas exception à la règle.

Les traders d'options tentent souvent d'anticiper les réactions du marché aux annonces de résultats. Ils savent que la volatilité, facteur déterminant du prix des options, va régulièrement augmenter et que la polarisation (la différence de volatilité entre les options dans la monnaie et hors de la monnaie) va régulièrement s'accentuer à l'approche de la date d'annonce des résultats. Le degré d'ajustement de ces facteurs est souvent lié aux performances historiques. Les actions qui, dans le passé, ont enregistré des mouvements importants après l'annonce de résultats, ont souvent des prix d'options plus élevés.

Les risques liés à l'annonce de résultats sont idiosyncratiques, c'est-à-dire qu'ils sont généralement liés à l'action en elle-même et il n'est pas facile de s'en protéger par le biais d'un index ou d'une entreprise similaire. Des actions généralement fortement corrélées peuvent réagir différemment, ce qui aboutit à des prix d'actions divergents ou des indices présentant des mouvements moins importants. Pour cette raison, il n'existe pas de stratégie unique qui puisse s'appliquer au trading d'options dans ces circonstances. Les traders doivent avoir des attentes claires vis-à-vis des mouvements potentiels d'une action avant de décider quelle combinaison d'options est la plus à même de générer des gains si le trader a vu juste.

Si le marché semble trop positif vis-à-vis des perspectives de résultats d'une entreprise, il est relativement simple (bien que souvent coûteux) d'acheter un straddle ou un put hors de la monnaie et d'espérer qu'un mouvement important se produira. Tirer profit des perspectives inverses, lorsque les volatilités au mois le plus proche semblent trop importantes, peut également se révéler avantageux mais être en position courte sur une option est également susceptible d'engendrer des pertes importantes en cas de fort mouvement à la hausse de l'action. Les traders peuvent tirer profit d'une forte volatilité au mois le plus proche en achetant un calendar spread - ils  vendent un put avec échéance au mois le plus proche et achètent le même prix d'exercice le mois d'après. Le potentiel de profit maximum est atteint si l'action s'échange au prix d'exercice, tandis que l'option à échéance au mois le plus proche décline bien plus rapidement que l'option à long terme, plus chère. Les pertes sont limitées au prix de trading initial.

Parfois une polarisation extrême traduit des craintes excessives lorsque les options put hors de la monnaie affichent des volatilités de plus en plus élevées et supérieures aux options dans la monnaie. Les traders utilisant des spreads verticaux peuvent tirer profit de ce phénomène. Les traders baissiers peuvent acheter un put dans la monnaie et vendre un put hors de la monnaie. Cela permet à l'acheteur de payer une partie des coûts d'une option plus chère, bien que cela plafonne les profits générés par la transaction si l'action baisse en dessous du prix d'exercice le plus bas. D'un autre côté, ceux qui estiment que le marché est excessivement baissier peuvent vendre un put hors de la monnaie tout en achetant un put au prix d'exercice encore plus bas. Bien que le trader achète l'option présentant la plus forte volatilité, cela lui permet de gagner de l'argent tant que l'action reste au-dessus du prix d'exercice le plus haut, tout en limitant ses pertes à la différence entre les deux prix d'exercice.

Cet article vous est fourni uniquement à titre d'information et ne constitue aucunement une recommandation ou une sollicitation d'achat ou de vente de valeurs. Le trading d'options comporte des risques importants. Avant de trader des options, veuillez consulter la page  "Characteristics and Risks of Standardized Options." Les clients sont tenus entièrement responsables de leurs propres décisions de trading.

Доходы

Как правило, акционерные компании Сев. Америки обязаны поквартально объявлять о своих доходах. Такие объявления содержат ряд актуальных статистик, включая данные о прибыли/марже, а также прогнозы будущей доходности компании. Обычно они становятся причиной значительного сдвига рыночных цен на акции компании. С точки зрения опционной торговли, все, что может привести к волатильности акций, влияет на цену их опционов, и объявления доходов - не исключение.

Зачастую, трейдеры, торгующие опционами, пытаются предугадать реакцию рынка на новости о доходах. Они знают, что подразумеваемая волатильность, ключ к ценам опционов, будет непрерывно расти, в то время как отклонение (разница между подразумеваемой волатильностью опционов со статусом "в деньгах" и "не в деньгах") будет увеличиваться по мере приближения даты объявления доходов. Масштаб подобных смещений, как правило, основывается на исторических показателях. Обычно у акций, цены на которые в прошлом претерпевали значительные сдвиги после объявлений доходов, более дорогие опционы.

Риск таких событий является нефакторным, т.е. он связан с конкретной акцией и его непросто хеджировать за счет индекса или похожей компании. Акции, показатели которых в нормальных условиях коррелируют, могут реагировать по-разному, что приведет к расхождению цен или ограниченности движения индексов. Именно поэтому для торговли опционами в подобных ситуациях не существует одной универсальной стратегии. Трейдерам следует сформировать конкретные ожидания движения акций и решить, какая комбинация опционов вероятнее всего приведет к наиболее прибыльным результатам в случае их правоты.

Если на рынке царят крайне оптимистичные прогнозы о доходах компании, то очень просто (но, зачастую, дорого) купить стрэддл или пут "не в деньгах" и надеяться на большой сдвиг цен. Выгоду можно извлечь и из обратных перспектив (когда подразумеваемая волатильность фронтального месяца кажется слишком высокой), однако наличие коротких непокрытых опционов также может привести к серьезным убыткам при существенном росте акций. Трейдеры могут воспользоваться высокой волатильностью фронтального месяца, приобретя календарный спред: продав пут фронтального месяца и купив такой же страйк на следующий месяц. Это крайне выгодно, если акции продаются по цене страйка, а спад цены опциона фронтального месяца происходит быстрее, чем у более дорогих и долгосрочных опционов. Убытки ограничиваются начальной ценой сделки.

Иногда чрезмерные опасения выражаются через резкое отклонение, когда путы "не в деньгах" демонстрируют непрерывно растущую высокую подразумеваемую волатильность, чем опционы "в деньгах". Трейдеры, использующие вертикальные спреды, могут извлечь выгоду из данного феномена. Те же, кто предпочитает "медвежьи" стратегии, могут приобрести пут "в деньгах", при этом продав пут "не в деньгах". Это позволит покупателю покрыть ценовые издержки дорогого опциона, но прибыль такой сделки будет ограничена, если цена акций упадет дальше нижнего страйка. Те же, кто считает рынок чрезмерно "медвежьим" (имеющим тенденцию к понижению), могут продать пут "не в деньгах", при этом купив пут с пониженным страйком. Несмотря на то, что трейдер покупает опцион с более высокой волатильностью, это позволяет ему зарабатывать деньги, пока акции остаются над высокой ценой страйка; предел убытков - разница между двумя страйками.

Данная статья предоставлена исключительно в информационных целях и не является рекомендацией купить или продать ценные бумаги. Торговля опционами связана со значительными рисками. Прежде чем торговать опционами, ознакомьтесь с "Характеристиками и рисками стандартных опционов". Клиенты несут полную ответственность за свои торговые решения.

盈收

北美上市公司通常要求按季度发布盈收报告。这些报告包含一系列相关数据(收益和利润),通常可反映公司未来的盈收能力,可能引起公司股票市价的巨大波动。从期权交易的视角看,任何可能导致股票波动的因素都会影响期权定价。盈收发布也不例外。

期权交易者常常试图预期市场对盈收新闻的反应。他们知道随着盈收发布日期的临近,隐含波动率-期权价格的关键因素将稳步上升,而斜线-平价期权与价外期权隐含波动率的差额也会逐渐变陡。调整幅度通常基于历史情况而定。过去在盈收发布后出现重大波动的股票通常期权价格会更高。

盈收风险具有特殊性,这意味着其通常因股票而异且不易于与指数或同类公司对冲。相互密切关联的股票其反应可能会大相径庭,这会导致股价偏移或指数衰减。出于这些原因,没有哪个策略适用于在这些情境下交易期权。交易员必须对股票的可能动向有十分清晰的预期,然后决定哪种期权组合可能会产生最大的利润。

如果市场对一个公司的盈收预期太过乐观,很简单,只需购买(尽管通常比较贵)跨式期权或价外看跌期权并期待市场发生重大变动。在即月隐含波动率看似过高时利用反向预期也可能盈利,但这也可能在股票大幅上扬时成为空头裸期权,从而导致严重的损失。交易员可通过购买日历价差-卖出即月看跌期权并买入下月行使价相同的期权来利用较高的即月波动率。如果股票以行使价成交且即月期权的下滑速度远大于价格更高的远期期权,则会实现最大盈利。损失限制为初始交易价。

有时,当价外看跌期权隐含波动率日渐高于平价期权时,斜线会变得十分陡峭,这表明市场过度恐慌。使用垂直价差的交易员可在这种情景下盈利。看跌交易员可以买入平价看跌期权同时卖出价外看跌期权。这允许买家支付部分高价期权的成本,尽管如果股价跌至较低行使价以下,这会限制交易利润。另一方面,认为市场过度看跌的交易员可以卖出价外看跌期权同时买入行使价更低的看跌期权。尽管交易员买入的是波动率较高的期权,只要股价高于行使价就能盈利,同时损失也限定在两个行使价之间的差额。T

该文章仅作信息参考并不旨在提供建议或招揽买卖证券。期权交易涉及重大风险。交易期权前请阅读"标准期权的特征和风险"。客户对自己的交易决定负全部责任。

盈收

北美上市公司通常要求按季度發佈盈收報告。這些報告包含一系列相關數據(收益和利潤數據),通常可反映公司未來的盈收能力,可能引起公司股票市價的巨大波動。從期權交易的視角看,任何可能導致股票波動的因素都會影響其期權定價。盈收發佈也不例外。

期權交易者常常試圖預期市場對盈收新聞的反應。他們知道隨著盈收發佈日期的臨近,隱含波動率-期權價格的關鍵因素-將穩步上升,而斜線-平價期權與價外期權隱含波動率的差額-也會逐漸變陡。調整幅度通常基於歷史情況而定。過去在盈收發佈后出現重大波動的股票通常期權價格會更高。

盈收風險具有特殊性,這意味著其通常因股票而異,且不易於與指數或同類公司對沖。相互密切關聯的股票其反應可能會大相徑庭,會導致股價偏離或指數衰減。處於這些原因,沒有哪個策略適用於在這些情境下交易期權。交易者必須對股票的可能動向有十分清晰的預期,然後決定哪種期權組合可能會產生最大的利潤。

如果市場對一家公司的盈收預期太過樂觀,很簡單,只需購買(儘管通常比較貴)跨式期權或價外看跌期權并期待市場發生重大變動。在即月隱含波動率過高時利用反向預期也可能盈利,但是這也可能在股票大幅上揚時成為空頭裸期權,從而導致嚴重的損失。交易者可通過購買日曆價差-賣出即月看跌期權并買入下月行使價相同的期權-來利用較高的即月波動率。如果股票以行使價成交,且即月期權下滑速度遠大於價格更高的遠期期權,則會實現最大盈利。損失限制為初始交易價格。

當價外看跌期權隱含波動率日漸高於平價期權,斜線會變得十分陡峭,表明市場過度恐慌。使用垂直價差的交易者可在這種情境下盈利。看跌交易者可以買入平價看跌期權,同時賣出價外看跌期權。這允許買家支付部份高價期權成本,儘管如果股價跌至較低行使價以下,這回超出限制交易利潤。另一方面,認為市場過度看跌的交易者可以賣出價外看跌期權,同時買入行使價更低的看跌期權。儘管交易者買入的是波動率較高的期權,只要股價高於行使價,就能盈利,同時損失也限定在兩個行使價之間的差額。

該文章僅作信息參考,并不旨在提供建議或招攬買賣證券。期權交易涉及重要風險。交易期權前請閱讀“標準期權的特徵和風險。”客戶對其自身的交易決定負全部責任。

Ganancias

Las compañías cotizadas en Norteamérica están, normalmente, obligadas a publicar sus ganancias de forma trimestral. Estos anuncios, los cuales contienen varias estadísticas relevantes, incluidos ingresos, datos de margen y, a menudo, proyecciones de la rentabilidad futura de la empresa, tienen el potencial de causar movimientos significativos en el precio de mercado de las acciones de la empresa. Desde el punto de vista de la negociación en opciones, cualquier elemento con el potencial de causar volatilidad en las acciones afecta al precio de sus opciones. Las publicaciones sobre ganancias no son una excepción.

Los operadores en opciones a menudo intentan anticipar la reacción del mercado a las novedades de ganancias. Saben que las volatilidades implícitas, la clave para los precios de las opciones, subirán de forma estable al tiempo que la distorsión - la diferencia en volatilidad implícita entre las opciones en dinero y fura de dinero - se agudizarán de forma estable al acercarse la fecha de las ganancias. El grado en el que estos ajustes se producen está basado, frecuentemente, en hechos históricos. Las acciones que han hecho movimientos significativos tras el anuncio de ganancias a menudo tienen opciones más caras.

El riesgo de las ganancias es idosincrático, es decir que afecta normalmente a acciones específicas y que no pueden cubrirse fácilmente frente a un índice o una compañía similar. Las acciones que están bien correlacionadas pueden reaccionar de diferente forma, lo que lleva a precios de acciones que divergen o a índices con movimientos disminuidos. Por estos motivos, no hay una única estrategia para operar con opciones en estas situaciones. Los operadores deben tener expectativas muy claras sobre el movimiento potencial de una acción y, después, decidir que combinación de opciones proporcionará los resultados más beneficiosos si el operador tenía razón.

Si el mercado parece demasiado optimista sobre las posibilidades de ganancias, es bastante sencillo (aunque a veces costoso) comprar un cono o un put fuera de dinero y esperar un gran movimiento. Disfrutar de la ventaja de la posibilidad opuesta, cuando la volatilidad implícita del mes parece muy elevada, también puede ser rentable, pero puede causar grandes pérdidas tener opciones cortas frente a un gran movimiento ascendente de las acciones. Los operadores pueden aprovecharse de una gran volatilidad del mes al comprar un diferencial temporal; vender un put de mes próximo y comprar el mismo ejercicio al mes siguiente. El potencial de beneficio máximo se alcanza su la acción cotiza al precio de ejercicio, con la opción del mes próximo decayendo más rápidamente que la opción más cara a largo plazo. Las pérdidas se limitan al precio de negociación inicial.

En ocasiones, el exceso de miedo se expresa con una desviación extremadamente aguda, cuando los puts fuera de dinero muestran volatilidades cada vez más altas que las opciones en dinero. Los operadores que utilizan diferenciales verticales pueden capitalizar este fenómeno. Los que sean bajistas pueden comprar el put en dinero, al tiempo que venden un put fuera de dinero. Esto permite al comprador sufragar algunos de los costes de una opción de alto precio, aunque limita los beneficios de la operación si las acciones bajan por debajo del precio de ejercicio más bajo. Por otro lado, aquellos que consideren que el mercado es demasiado bajista pueden vender un put fuera de dinero al tiempo que compran un put con un precio de ejercicioo incluso más bajo. Aunque el operador esté comprando la opción con a volatilidad más alta, le permite hacer dinero siempre que la acción permanezca por encima del precio de ejercicio más alto, al tiempo que limita sus pérdidas en la diferencia entre los dos ejercicios.

Este artículo se proporciona como información únicamente y no es una recomendación de comprar o vender valores. La negociación de opciones puede conllevar un riesgo significativo. Antes de operar en opciones, lea las "Características y riesgos de las opciones estandarizadas." Los clientes son los únicos responsables de sus propias decisiones de negociación.

Considerazioni sull'esercizio di opzioni call prima della scadenza

INTRODUZIONE

Generalmente esercitare opzioni call su titoli azionari prima della loro scadenza non apporta alcun vantaggio, in quanto:

  • comporta la perdita del valore temporale residuo delle opzioni;
  • richiede un ulteriore impegno di capitale per il pagamento e/o finanziamento della consegna dei titoli;
  • può esporre il titolare delle opzioni a rischi di perdita superiori sui titoli rispetto al premio delle opzioni.

Tuttavia, i titolari di conti in grado di far fronte a un aumento di capitale e/o prestito e a un rischio di mercato potenzialmente maggiore possono trarre vantaggio dall'esercizio anticipato di opzioni call di tipo americano nel tentativo di ottenere un futuro dividendo.

PREMESSA

Premettendo che i titolari di opzioni call non sono legittimati al pagamento dei dividendi sui titoli sottostanti, in quanto essi spettano solo ai titolari delle azioni a partire dalla data di registrazione del dividendo, il prezzo dei titoli, a parità di condizioni, dovrebbe diminuire di un importo pari al valore del dividendo alla data di stacco cedola. Secondo la teoria dei prezzi delle opzioni, il prezzo corrente di acquisto dovrebbe corrispondere al valore scontato del potenziale dividendo pagato durante la sua durata, ciò nonostante il prezzo potrebbe crollare alla data di stacco cedola.  Nella seguente casistica tale scenario risulta altamente possibile ed è preferibile optare per un esercizio anticipato:

1. l'opzione è profondamente in the money e con un delta pari a 100;

2. l'opzione ha valore temporale scarso o nullo;

3. il dividendo è relativamente alto e la data di stacco cedola precede quella di scadenza dell'opzione. 

ESEMPI

Per illustrare l'impatto di questa casistica sulla decisione di esercizio anticipato, si consideri un conto che detiene un saldo di liquidità pari a 9,000 USD e una posizione call lunga di un'ipotetica azione "ABC" con un prezzo di esercizio di 90.00 USD e una durata residua di 10 giorni. ABC, che attualmente viene scambiata a 100.00 USD, dichiara un dividendo pari a 2.00 USD per titolo nella giornata precedente alla data di stacco cedola. Si presuma, inoltre, che il prezzo dell'opzione e quello del titolo azionario si comportino in modo analogo e subiscano un calo pari al valore del dividendo alla data di stacco cedola.

A questo punto si riesamini la decisione di esercizio nell'intento di mantenere il delta della posizione 100 e massimizzare il capitale complessivo secondo due scenari relativi ai prezzi delle opzioni: il primo, in cui l'opzione viene scambiata in condizione di parità, e il secondo, in cui viene scambiata oltre la parità.

I SCENARIO: prezzo delle opzioni alla pari: 10.00 USD
In caso di opzioni scambiate alla pari, l'esercizio anticipato permette di mantenere il delta della posizione ed evitare la perdita di valore dell'opzione lunga qualora il titolo venga negoziato ex dividendo. In tal caso, tutti gli incassi vengono impiegati per l'acquisto del titolo al prezzo di esercizio, il premio dell'opzione viene perso e il titolo, al netto del dividendo, viene accreditato sul conto insieme al dividendo maturato.  Lo stesso risultato è possibile vendendo l'opzione prima della data di stacco cedola e acquistando il titolo:

I SCENARIO

Componenti 

del conto

Saldo

iniziale

Esercizio

anticipato

Inattività


Vendita opzioni e

acquisto titoli

Liquidità 9,000 USD 0 USD 9,000 USD 0 USD
Opzione 1,000 USD 0 USD 800 USD 0 USD
Titolo 0 USD 9,800 USD 0 USD 9,800 USD
Dividendo maturato 0 USD 200 USD 0 USD 200 USD
Capitale totale 10,000 USD 10,000 USD 9,800 USD 10,000 USD

 

 

II SCENARIO: prezzo delle opzioni sopra la parità: 11.00 USD
In caso di opzioni scambiate sopra la parità, un esercizio anticipato finalizzato al raggiungimento di uno sconto potrebbe non rivelarsi vantaggioso, per quanto preferibile all'inattività. In tale scenario l'esercizio anticipato comporterebbe una perdita di 100 USD in termini di valore temporale delle opzioni, e l'inattività a una perdita pari a 200 USD di dividendo. In questa circostanza è preferibile vendere l'opzione per sfruttarne il valore temporale e acquistare il tiolo per realizzare il dividendo.

II SCENARIO

Componenti

del conto

Saldo

iniziale

Esercizio

anticipato

Inattività


Vendita opzioni &

acquisto titoli

Liquidità 9,000 USD 0 USD 9,000 USD 100 USD
Opzione 1,100 USD 0 USD 900 USD 0 USD
Titolo 0 USD 9,800 USD 0 USD 9,800 USD
Dividendo maturato 0 USD 200 USD 0 USD 200 USD
Capitale totale 10,100 USD 10,000 USD 9,900 USD 10,100 USD

  

NB: i titolari di conti che detengono una posizione call lunga quale parte dello spread dovrebbero prestare particolare attenzione ai rischi derivanti dal mancato esercizio del segmento lungo, data la possibilità che venga assegnato al segmento corto.  Si prega di notare che l'assegnazione di opzioni call corte determina posizioni corte su titoli azioniari, e, a partire dalla data di registrazione del dividendo, i titolari di tali posizioni sono tenuti al pagamento del dividendo al prestatore dei titoli. Inoltre, la procedura di elaborazione della camera di compensazione relativa alle notifiche di esercizio non accetta l'avviso di esercizio in risposta all'assegnazione.

Si consideri, per esempio, un credit call spread (al ribasso) su SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) costituito da 100 contratti short al prezzo di esercizio di 146 USD nel marzo 2013 e 100 contratti long al prezzo di esercizio di 147 USD nel marzo 2013.  In data 14 marzo 2013 lo SPY Trust dichiara un dividendo di 0.69372 USD per titolo, pagabile il 30 aprile 2013 agli azionisti registrati alla data del 19 marzo 2013. A seguito dei tre giorni lavorativi necessari al pagamento dei titoli americani, gli investitori dovrebbero acquistare il titolo o esercitare l'opzione call entro il 14 marzo 2013 per poter ottenere un dividendo, in quanto il giorno successvo tale titolo verrà scambiato ex dividendo. 

In data 14 marzo 2013, a un giorno dalla scadenza delle negoziazioni, i due contratti di opzioni sono stati negoziati alla pari, indicando un rischio massimo di 100 USD per contratto o di 10,000 USD sulla posizione di 100 contratti. Tuttavia, il mancato esercizio del contratto lungo, dovuto all'intento di ottenere il dividendo e tutelarsi dalla possibile assegnazione su contratti corti da parte della concorrenza, ha causato un ulteriore rischio pari a 67.372 USD per contratto o 6,737.20 USD sulla posizione equivalente al pagamento dividendo obbligatorio in caso di assegnazione di opzioni call corte.  Come illustrato nella tabella sottostante, qualora il segmento delle opzioni corte non venga assegnato, in data 15 marzo 2013, al momento della definizione del prezzo di liquidazione del contratto finale, il massimo rischio possibile sarebbe pari a 100 USD per contratto.

Data Chiusura SPY Op. call 146 mar '13 Op. call 147 mar '13
14 marzo 2013 156.73 USD 10.73 USD 9.83 USD
15 marzo 2013 155.83 USD   9.73 USD 8.83 USD

Per informazioni relative alle modalità di inoltro di un avviso di esercizio anticipato si prega di visitare il sito web di IB.

 

Il presente articolo è fornito a scopo esclusivamente informativo e non costituisce né una raccomandazione né un consiglio sugli investimenti, e non intende suggerire che l'esercizio anticipato sia vantaggioso e/o appropriato per tutti i clienti e/o investitori. I titolari dei conti sono tenuti a rivolgersi a consulenti fiscali per la verifica di eventuali conseguenze relative all'esercizio anticipato. Sono, inoltre, pregati di prestare particolare attenzione ai potenziali rischi derivanti dalla sostituzione di posizioni lunghe su opzioni con posizioni lunghe su titoli.

Utili

Di norma le società nordamericane quotate in borsa sono tenute ad annunciare gli utili a cadenza trimestrale. Tali annunci, contenenti una miriade di statistiche, inclusi i dati su margini e fatturato, e spesso anche stime sulle prospettive di redditività aziendale, possono arrivare a determinare una variazione significativa nel prezzo di mercato delle azioni di una certa società. Dal punto di vista del trading su opzioni, ciò che è in grado di provocare la volatilità delle azioni influenza anche il prezzo di vendita delle relative opzioni, e l'annuncio degli utili non fa differenza.

Gli investitori di opzioni cercano spesso di anticipare la reazione del mercato a tali annunci, sapendo che, all'avvicinarsi della data di comunicazione degli utili, la volatilità implicita, fattore determinante per il prezzo delle opzioni, aumenta regolarmente, mentre la pendenza della skew, ovvero la differenza di volatilità implicita tra opzioni at the money e opzioni out of the money, aumenta costantemente. La dimensione di questi aggiustamenti è spesso influenzata dai valori storici. I titoli che in passato hanno mostrato variazioni significative a seguito degli annunci degli utili hanno spesso opzioni più costose.

In genere non vi sono indici o società simili a copertura del rischio legato agli utili, che viene definito idiosincratico, in quanto varia in base ai singoli titoli. Azioni generalmente ben correlate possono reagire in modo del tutto diverso, determinando prezzi divergenti o indici con variazioni limitate. Di conseguenza, in tali circostanze non esiste una singola strategia valida per la negoziazione di opzioni. È bene che gli investitori abbiano aspettative molto chiare sul potenziale andamento delle azioni, e che scelgano una combinazione di opzioni potenzialmente redditizia.

In caso di mercato eccessivamente ottimistico in merito alle stime degli utili di una società, acquistare straddle oppure opzioni put out of the money e sperare in un forte movimento dei prezzi può dimostrarsi un approccio semplice, per quanto spesso costoso. Del resto, anche affidarsi alla strategia opposta può rivelarsi vantaggioso, laddove la volatilità implicita nel mese piú prossimo appaia troppo alta; tuttavia, si rischia di incorrere in gravi perdite se le opzioni short scoperte sono accompagnate da una forte crescita delle azioni. Gli investitori possono approfittare della forte volatilità del mese piú prossimo optando per un calendar spread, ovvero vendendo un'opzione put del mese piú prossimo e riacquistandola con lo stesso prezzo di esercizio nel mese successivo. È possibile realizzare il massimo potenziale di profitto se le azioni vengono scambiate al prezzo di esercizio, poichè le opzioni del mese piú prossimo decadono molto più velocemente rispetto alle ben più costose opzioni con scadenza piú lontana. È bene ricordare che le perdite sono limitate al prezzo iniziale dell'investimento.

A volte un'elevata pendenza della skew è accompagnata da timori eccessivi laddove opzioni put out of the money mostrino una volatilità implicita costantemente più elevata rispetto alle opzioni at the money. Gli investitori che si avvalgono di spread verticali possono sfruttare al meglio questo fenomeno. Infatti, chi si aspetta un mercato al ribasso può acquistare opzioni put at the money e vendere opzioni put out of the money. Tuttavia, se questa strategia, da un lato, permette all'acquirente di sostenere parte dei costi di un'opzione particolarmente costosa, dall'altro può limitare il profitto dell'investimento qualora l'azione scenda al di sotto del prezzo di esercizio inferiore. Coloro che, invece, si aspettano un mercato al rialzo possono vendere un'opzione put out of the money e acquistarne una con prezzo di esercizio ancora inferiore. Quand'anche l'investitore acquisti opzioni di maggior volatilità, potrà continuare a trarne vantaggio fintanto che le azioni rimangano al di sopra del prezzo di esercizio più alto, limitando la perdita alla differenza tra i due prezzi di esercizio.

Il presente articolo è fornito a scopo esclusivamente informativo e non costituisce né una raccomandazione né un invito all'acquisto o alla vendita di titoli. La negoziazione di opzioni implica un rischio elevato. Prima di negoziare opzioni si prega di leggere l'informativa "Caratteristiche e rischi delle opzioni standardizzate." Il cliente è l'unico responsabile delle proprie scelte finanziarie. 

Ergebniszahlen

Börsennotierte Gesellschaften in Nordamerika sind grundsätzlich dazu verpflichtet, vierteljährlich ihre Ergebniszahlen zu veröffentlichen. Diese Bekanntgaben beinhalten eine ganze Reihe aussagekräftiger Statistiken, z. B. Daten zu Umsätzen und Margen sowie häufig auch Prognosen zur zukünftigen Rentabilität des Unternehmens, und können zu erheblichen Bewegungen im Börsenkurs der Aktien des Unternehmens führen. Aus der Perspektive des Optionshandels hat jedes Ereignis, das die Volatilität einer Aktie beeinflussen kann, eben so Auswirkungen auf die Kursentwicklung der Optionen auf diese Aktie. Die Bekanntgabe von Ergebniszahlen bildet dabei keine Ausnahme.

Optionshändler versuchen häufig, die Reaktion des Marktes auf neue Ergebniszahlen zu vorherzusehen. Sie wissen, dass die implizite Volatilität, der Schlüssel zur Optionspreisbestimmung, stetig steigen wird, während die Schiefe („Skew“) - d. h. die Differenz zwischen der impliziten Volatilität am Geld und aus dem Geld liegender Optionen - stetig steiler wird, je näher das Veröffentlichungsdatum der Ergebniszahlen rückt. In welchem Maß diese Anpassungen erfolgen, beruht oftmals auf historischen Ursachen. Optionen auf Aktien, die in der Vergangenheit erhebliche Kursbewegungen nach der Bekanntgabe von Ergebniszahlen verzeichnet haben, sind häufig teurer.

Ertragsrisiken sind idiosynkratisch, d. h. sie sind zumeist Aktien-spezifisch und lassen sich nicht einfach gegen einen Index oder ein vergleichbares Unternehmen absichern. Aktien, die für gewöhnlich recht ausgeprägt korrelieren, können sehr unterschiedlich reagieren, was zu divergierenden Aktienkursen und gebremsten Indexentwicklungen führen kann. Folglich gibt es keine „Patentstrategie“, die grundsätzlich für den Handel mit Optionen unter diesen Umständen geeignet ist. Händler müssen sehr klare Erwartungen in Bezug auf die potenzielle Kursbewegung der Aktie haben und auf dieser Basis entscheiden, mit welcher Optionskombination sich voraussichtlich das lukrativste Ergebnis erzielen lässt, sofern die Annahmen des Händlers zutreffen.

Erscheint der Markt übermäßig optimistisch in Bezug auf die Ertragsaussichten eines Unternehmens, so kann der Händler relativ einfach (wenn auch häufig zu hohen Kosten) einen Straddle oder eine aus dem Geld liegende Put-Position erwerben und auf eine starke Kursbewegung hoffen. Von der entgegengesetzten Aussicht zu profitieren, wenn die impliziten Volatilitäten für den nächsten Fälligkeitsmonat zu hoch erscheinen, kann ebenfalls lukrativ sein, kann aber im Falle einer starken Aufwärtsbewegung des Aktienkurses auch zu erheblichen Verlusten bei ungedeckten Short-Optionen führen. Händler können die hohe Volatilität für den nächsten Fälligkeitsmonat nutzen, indem sie einen Kalender-Spread eingehen, d. h. einen Put für den nächsten Fälligkeitsmonat verkaufen und einen Put mit demselben Ausübungskurs für den Folgemonat kaufen. Der maximale Gewinn wird erzielt, wenn die Aktie zum Ausübungskurs gehandelt wird, während die Option für den nächsten Fälligkeitsmonat deutlich schneller an Wert verliert als die teurere Option mir der längeren Laufzeit. Der mögliche Verlust beschränkt sich auf den anfänglichen Handelspreis.

Gelegentlich drückt sich eine übermäßige Besorgnis durch eine extrem steile Schiefe aus, wobei aus dem Geld liegende Put-Optionen deutlich höhere implizite Volatilitäten verzeichnen als am Geld liegende Optionen. Händler, die Vertical Spreads nutzen, können aus diesem Phänomen Profit ziehen. Auf fallende Kurse spekulierende Händler können einen am Geld liegenden Put kaufen und gleichzeitig einen aus dem Geld liegenden Put verkaufen. Dies ermöglicht es dem Käufer, einen Teil der Kosten für die hochpreisige Option zu decken, wobei allerdings der Gewinn aus dieser Transaktion begrenzt wird, falls der Aktienkurs unter den niedrigeren Ausführungskurs sinkt. Andererseits können diejenigen Händler, denen der Markt übermäßig pessimistisch erscheint, einen aus dem Geld liegenden Put verkaufen und einen Put mit einem noch geringeren Ausübungspreis kaufen. Obwohl der Händler die Option mit der höheren Volatilität kauft, kann er mit dieser Strategie einen Gewinn erzielen, solange der Aktienkurs oberhalb des höheren Ausübungskurses bleibt, während der Verlust auf die Differenz zwischen den beiden Ausübungskursen begrenzt ist.

Dieser Artikel wird ausschließlich zu Informationszwecken bereitgestellt und stellt keine Empfehlung oder Werbung für den Kauf oder Verkauf von Wertpapieren dar. Der Optionshandel kann erhebliche Risiken bergen. Bitte lesen Sie die Informationen zu „Besonderheiten und Risiken standardisierter Optionen“, bevor Sie in den Handel mit Optionen einsteigen. Kunden tragen die alleinige Verantwortung für ihre eignen Handelsentscheidungen.

Syndicate content