到期前行使看漲期權的注意事項

簡介

到期前行使股票看漲期權通常不會帶來收益,因為:

  • 這會導致剩餘期權時間價值的丟失;
  • 需要更大的資金投入以支付股票交割;並且
  • 會給期權持有人帶來更大的損失風險。

儘管如此,對於有能力滿足更高資金或借款要求并能承受更大下行市場風險的帳戶持有人來說,提前行使美式看漲期權行可獲取即將分派的股息。

背景

看漲期權持有人無權獲取底層股票的股息,因為該股息屬於股息登記日前的股票持有人所有。其他條件相同,股價應下降,降幅與除息日的股息保持一致。期權定價理論建議看漲期權價格應反映預期股息的折扣價格,看漲期權價格可能在除息日下跌。最可能促成該情境以及提前行權決定的條件如下:

1. 期權為深度價內期權,且Delta值為100;

2. 期權幾乎沒有時間價值;

3. 股息相對較高,且除息日在期權到期日之前。

舉例

為闡述這些條件對提前行權決定的影響,假設帳戶的多頭現金餘額為$9,000美元,且持有行使價為$90.00美元的ABC多頭看漲頭寸,10天后到期。ABC當前成交價為$100.00美元,每股股息為$2.00美元,明天是除息日。再假設期權價格和股票價格走勢相同,且在除息日下跌的幅度均為股息金額。

這裡,我們將審查行權決定,同時考慮維持100股delta頭寸并使用兩種期權價格假設(一個為平價,一個高於平價)最大化總資產。

情境 1:期權價格為平價 - $10.00美元
如果期權以平價交易,提前行權可維持delta頭寸并可避免當股票在除息日成交時多頭期權價值遭到損失。在這裡現金收入被全數用於以行使價購買股票,期權權利金就此喪失,並且股票(扣除股息)與應收股息記入帳戶。還可以通過在除息日前賣出期權并購買股票來實現同樣的情景。

情境 1

帳戶組成部份 

起始餘額 

提前行權 

無行動 

賣期權 &

買股票

現金 $9,000 $0 $9,000 $0
期權 $1,000 $0 $800 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
應收股息 $0 $200 $0 $200
總資產 $10,000 $10,000 $9,800 $10,000

 

 

情境 2:期權價格高於平價 - $11.00美元
期權以高於平價的價格成交時,提前行權可獲取折扣,而不採取行動則可能不會帶來收益。在此情境中,提前行權會導致期權時間價值損失$100美元,而不採取行動則會損失$200美元的股息。在這裡,可取的行動為賣出期權獲取時間價值并買入股票獲取股息。

情境 2
帳戶組成部份  起始餘額 提前行權  無行動

賣期權 &

買股票

現金 $9,000 $0 $9,000 $100
期權 $1,100 $0 $900 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
應收股息 $0 $200 $0 $200
總資產 $10,100 $10,000 $9,900 $10,100

  

請注意:持有多頭看漲頭寸(價差的一部份)的帳戶持有人應該格外注意不行使多頭期權邊(可能分配到的是空頭期權邊)的風險。請注意,空頭看漲期權的分配產生空頭股票頭寸,且在股息登記日前空頭股票頭寸的持有人有義務向股票的借出者支付股息。此外,清算所行權通知處理週期不支持提交響應分配的行權通知。

例如,假設SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的信用看漲(熊市)價差包括100份2013年3月到期行使價為$146美元的空頭合約以及100份2013年3月到期行使價為$147美元的空頭合約多頭合約。在2013年3月14日,SPY Trust宣佈每股股息為$0.69372美元,並且會在2013年4月30日向2013年3月19日前登記的股東支付。因為美國股票的結算週期為3個工作日,想要獲取股息,交易者需要在2013年3月14日之前購買股票或行使看漲期權,因為該日期已過,股票便開始除息交易。

在2013年3月14日,距離期權到期只剩一個交易日,平價成交的兩份期權合約每張合約的最大損失為$100美元,100份合約則為$10,000美元。但是,未能行使多頭合約獲取股息且未能避免分配空頭合約會使每張合約產生額外$67.372美元的損失。如下表所示,如果空頭期權未分配,當最終合約結算價格在2013年3月15日確定時,最大損失為每張合約$100美元。

日期 SPY收盤價 3月13日行使價為$146美元的看漲期權 3月13日行使價為$147美元的看漲期權
2013年3月14日 $156.73 $10.73 $9.83
2013年3月15日 $155.83   $9.73 $8.83

有關如何提交提前通知的信息請查看IB網站

 

上方內容僅作信息參考,不構成任何推薦或交易建議,也不代表提前行權會成功或適合所有客戶或交易。帳戶持有人應諮詢稅務專家以確定提前行權可能帶來的稅務影響,并應格外注意以多頭股票頭寸替換多頭期權頭寸的潛在風險。

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