到期前行使看涨期权的注意事项

简介

到期前行使股票看涨期权通常不会带来收益,因为:

  • 这会导致剩余期权时间价值的丢失;
  • 需要更大的资金投入以支付股票交割;并且
  • 会给期权持有人带来更大的损失风险。

尽管如此,对于有能力满足更大资金或借款要求并能承受更大下行市场风险的账户持有人来说,提前行权行使美式看涨期权可获取即将分配的股息。

背景

看涨期权持有者无权获取底层股票的股息,因为该股息属于股息登记日前的股票持有人所有。 其他条件相同,股价应该下降,降幅与除息日的股息保持一致。期权定价理论建议看涨期权价格应反映预期股息的折扣价格,看涨期权价格也可能在除息日下跌。最可能促成该情境与提前行权决定的条件如下:

1. 期权为深度价内期权且delta值为100;

2. 期权几乎没有时间价值;

3. 股息相对较高且除息日在期权到期日之前。

举例

为阐述这些条件对提前行权决定的影响,假设账户的多头现金余额为$9,000美元,且持有行使价为$90.00美元的ABC多头看涨头寸,10天后到期。 ABC当前的成交价为$100.00美元,每股股息为$2.00美元,明天是除息日。再假设期权价格与股票价格总是相同,且在除息日下跌的幅度均为股息金额。

这里,我们将审查行权决定,同时考虑维持100股delta头寸并使用两种期权价格假设(假设一个为平价,一个高于平价)最大化总资产。

情境1:期权价格为平价 - $10.00美元
如果期权以平价交易,提前行权可维持delta头寸并可避免当股票在除息日成交时多头期权价值遭受损失。在这里现金收入被全数用于以行使价购买股票,期权权利金就此丧失并且股票(扣除股息)与应收股息会记入账户。还可以通过在除息日前卖出期权并购买股票来实现同样的情境:

情境1
账户组成部分 起始余额 提前行权 无行动

卖期权&

买股票

现金 $9,000 $0 $9,000 $0
期权 $1,000 $0 $800 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
应收股息 $0 $200 $0 $200
总资产 $10,000 $10,000 $9,800 $10,000

情境2:期权价格高于平价 - $11.00美元
期权以高于平价的价格成交时,提前行权可获取折扣,而不采取行动可能不会带来益处。在此情景中,提前行权可能会导致期权时间价值损失$100美元,而不采取行动则会损失$200美元的股息。在这里,可取的行动为卖出期权获取时间价值并买入股票获取股息。

情境2
账户组成部分 起始余额 提前行权 无行动

卖期权&

买股票

现金 $9,000 $0 $9,000 $100
期权 $1,100 $0 $900 $0
股票 $0 $9,800 $0 $9,800
应收股息 $0 $200 $0 $200
总资产 $10,100 $10,000 $9,900 $10,100

  

请注意:持有多头看涨头寸(价差的一部分)的账户持有人应格外注意不行使多头期权边(可能分配到的是空头期权边)的风险。请注意,空头看涨期权的分配会产生空头股票头寸,且在股息登记日前持有空头股票头寸的持有人有义务向股票的借出者支付股息。此外,清算所行使通知处理周期不支持提交响应分配的行权通知。

例如,假设SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)的信用看涨(熊市)价差包括100张13年3月到期行使价为$146美元的空头合约,以及100张13年3月到期行使价为$147美元的多头合约。在13年3月14日,SPY Trust宣布每股股息为$0.69372美元,并且会在13年4月30日向13年3月19日前登记的股东支付。因为美国股票的结算周期为3个工作日,想要获取股息,交易者需要在13年1月14日之前购买股票或行使看涨期权,因为该日期一过,股票便开始除息交易。

 

13年3月14日,距离期权到期只剩一个交易日,平价成交的两张期权合约每张合约的最大损失为$100美元,100张合约则为$10,000美元。但是,未能行使多头合约以获取股息且未能避免分配空头合约会使每张合约产生额外$67.372美元的损失。如下表所示,如果空头期权边未分配,13年3月15日确定最终的合约结算价格时,最大损失为每张合约$100美元。

日期 SPY收盘价 13年3月行使价为$146的看涨期权 13年3月行使价为$147的看涨期权
2013年3月14日 $156.73 $10.73 $9.83
2013年3月15日 $155.83   $9.73 $8.83

有关如何提交提前通知的更多信息,请查看网站

 

上述内容仅作信息参考,不构成任何推荐、交易建议,也不代表提前行权会成功或适合所有客户或交易。账户持有人应咨询税务专家以确定提前行权可能带来的税务影响,并应格外注意以多头股票头寸替换多头期权头寸的潜在风险。

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