Introducción

Los clientes que mantengan posiciones en acciones cortas corren el riesgo de que estas acciones sean recompradas y canceladas por IB, a menudo con poco o ningún aviso. Este riesgo es inherente a la venta en corto y suele estar fuera del control del cliente. También está sujeto a normas reguladoras, las cuales dictan los periodos en los que los brókeres deben actuar.

Aunque son similares en su efecto, el término recompra se refiere a una acción realizada por terceros, mientras que una cancelación es realizada por IB. Estas acciones son, típicamente, resultado de uno de estos tres casos:

1. Las participaciones requeridas que deben entregarse cuando se liquida una venta en corto no pueden tomarse prestadas;
2. Las participaciones que se tomaron prestadas y se entregaron en la liquidación se retiraron posteriormente; o
3. Se produce un fallo en la entrega con la cámara de compensación.

A continuación se proporciona un resumen de cada uno de estos tres casos y sus consideraciones.


Resumen de casos de recompra/cancelación

1. Liquidación de venta en corto – cuando las acciones se venden en corto, el bróker debe organizar las participaciones que deben tomarse prestadas en la liquidación; en el caso de valores estadounidenses es en el segundo día hábil tras la fecha de negociación (T+2). Antes de ejecutar la venta en corto, el bróker debe hacer una determinación en buena fe de que las acciones estarán disponibles para su préstamo cuando se requiera y esto se logra mediante la verificación de su disponibilidad en el momento en curso. Tenga en cuenta que sin un acuerdo de pre-préstamo no hay garantía de que las acciones disponibles para préstamo en la fecha de negociación sigan disponibles para préstamo 2 días después y, si no lo están, la venta en corto puede estar forzada a cancelación. El cronograma de procesamiento para determinar la cancelación es el siguiente:

T+2 (todo el horario en hora de Nueva York)
14:30 - Si IB no puede tomar prestadas acciones para cumplir una liquidación y anticipa una posibilidad sustancial de que no vaya a poder tomar en préstamo las participaciones, se enviará una notificación, sobre la base del mejor esfuerzo, para notificar al cliente de la cancelación potencial. Los clientes tendrán hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar ellos mismos sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso. Si en algún momento IB puede tomar acciones en préstamo, se intentará comunicar esa información al cliente.

15:15 – Se enviará un comunicado de seguimiento, sobre la base del mejor esfuerzo, en caso de que el cliente no haya cerrado sus posiciones cortas y IB no haya tomado en préstamo acciones. Los clientes seguirán teniendo hasta hasta el fin del horario extendido de negociación de ese día para cerrar sus posiciones cortas y evitar el cierre forzoso.

16:50 – Si IB no puede tomar en préstamo las participaciones para cumplir con la liquidación, se enviará al cliente, sobre la base del mejor esfuerzo, un comunicado notificándole que IB no pudo tomar acciones en préstamo al cierre del T+2 y que se realizará un último intento hasta las 09:00 del T+3.

T+3
09:00 – Si IB no puede tomar en préstamo acciones antes de las 09:00, se iniciará la cancelación a la apertura del mercado a las 09:30, hora de Nueva York. La cancelación se reflejará en la ventana de operaciones de la TWS a un precio indicativo.

09:30 – IB inicia las cancelaciones utilizando una orden de precio ponderado por volumen (VWAP), configurada para ejecutarse durante todo el día operativo. El precio indicativo reflejado en la ventana de operaciones de TWS se actualizará con el precio real una vez completada la cancelación.


2. Retirada de préstamo – Una vez que una venta en corto se ha liquidado (es decir, se han tomado prestadas las acciones y se han utilizado para entregar la venta en corto al comprador), el prestador de las acciones se reserva el derecho de solicitar su devolución en cualquier momento. En caso de que se produzca una retirada del préstamo, IB intentará sustituir las acciones prestadas con acciones de otro prestador. Si las acciones no pueden tomarse en préstamo, el prestador se reserva el derecho de emitir una retirada formal que permita que se produzca una recompra 3 días hábiles tras la emisión en caso que IB no devuelva las acciones reclamadas. Aunque la emisión de esta retirada oficial proporciona al prestador la opción de recompra, la proporción de notificación de retiradas que terminan con recompra es baja (normalmente debido a la capacidad de IB de encontrar acciones en otros puntos). Dado el volumen de retiradas formales que recibimos, pero que no son ejecutadas, IB no proporciona a los clientes avisos por adelantado de estas notificaciones de retirada.

Una vez que la contraparte emite un aviso de recompra a IB, la contraparte puede recomprar las acciones que IB está tomando prestadas en cualquier momento para esa fecha de negociación. En caso de que una retirada tenga como resultado una recompra, el prestador ejecutará la transacción de recompra y notificará a IB de los precios de ejecución. IB realiza una comprobación de los precios de recompra de la contraparte para verificar su adecuación con la actividad de negociación del día en curso.

 

IB, a su vez, asignará la recompra a los clientes con base en sus posiciones en acciones cortas liquidadas y las operaciones sin liquidar no se tendrán en cuenta al determinar el pasivo. Las recompras por retirada se pueden ver en la ventana de operaciones de la TWS una vez registradas en la cuenta, siendo enviadas las notificaciones, sobre la base del mejor esfuerzo, aproximadamente a las 17:30, hora de Nueva York.


3. Fallo de entrega – Un error de entrega se produce cuando un bróker tiene una obligación de liquidación en corto neta con la cámara de compensación y no tiene las acciones disponibles en su propio inventario o no puede tomarlas prestadas de otro bróker para cumplir con la obligación de entrega. El fallo se produce como resultado de transacciones de venta, y no se limita a las ventas en corto, sino que puede ser resultado del cierre de una posición larga mantenida en margen y elegible para ser prestada a otro cliente.

En el caso de acciones estadounidenses, los brókeres están obligados a ocuparse de la posición con fallo a más tardar al inicio de las horas regulares de negociación del siguiente día de liquidación. Esto puede llevarse a cabo mediante la compra de valores o préstamo, sin embargo, en caso de que esas transacciones sean insuficientes para satisfacer la obligación de entrega, IB cancelará los títulos de clientes en posiciones cortas utilizando una orden de precio promedio ponderado por volumen (VWAP) configurada para ejecutarse durante todo el día.

 

Notas importantes:

* Los clientes deberían tener en cuenta que en el día en que se hayan cancelado sus posiciones, deben finalizar el día como compradores netos —en agregado para todas sus cuentas con la empresa— de, al menos, la cantidad de participaciones en las que s eles canceló (en el valor en el que se realizó la cancelación). Durante el resto del día operativo, no se les permitirá (i) vender en corto las acciones que se les cancelaron, (ii) vender opciones cal en-dinero sobre la acción en la que fueron cancelado, ni (iii) ejercitar opciones put sobre las acciones de las que fueron cancelados (las "restricciones de negociación"). Si un cliente no termina el día como comprador neto del número de participaciones requeridas para las acciones de las que han sido cancelados, (por ejemplo, como resultado de asignaciones de opciones call vendidas previamente) —de forma agregada para todas las cuentas del cliente con la empresa— la empresa realizará otra cancelación en la cuenta durante el siguiente día operativo para el número de participaciones que, al añadirse a la actividad de negociación neta agregada del clientes en dichas acciones para la fecha de cierre, habrían sido requeridas para que el cliente fuer aun comprador neto del número de participaciones de dichas acciones en ese día y el cliente volverá a tener que permanecer como comprador neto en todas sus cuentas de esas participaciones y volverá a estar sujeto a las restricciones de negociación por lo que quede del día.

* los clientes deberían estar informados de que, según la forma en que IB debe ejecutar una cancelación y los terceros pueden ejecutar una recompra, pueden darse diferencias significativas entre el precio al que se ejecutó la transacción y el cierre del día previo. Estas diferencias pueden ser especialmente pronunciadas en caso de valores sin liquidez. Los clientes deberían conocer estos riesgos y gestionar sus carteras en consecuencia.